20190925-中国银河-石油化工9月动态报告：油价上演过山车行情，建议配置龙头企业和成长性个股_28页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2019年9月石油化工行业的市场表现、行业景气度变化、主要问题及投资建议。报告指出，尽管9月油价波动剧烈，但整体仍处于行业发展的相对舒适区间（60-70美元/桶）。同时，行业整体面临竞争加剧、产能过剩、需求增长乏力等问题，但改性塑料等下游环节因供需错配和需求增长仍具较好前景。

主要观点

1. 油价波动及行业盈利情况

• 9月油价上演过山车行情，受沙特油田袭击和美国API库存等因素影响，波动较大。
• 60-70美元/桶的油价区间对石油化工行业是相对舒适的价格区间。
• 2019年H1，石油化工行业营收同比增长14.1%，但归母净利润同比下降24.4%，主要由于行业竞争加剧导致盈利下降。
• 油价走势与行业盈利密切相关，低油价有利于行业，但高油价会压缩利润空间。

2. 行业整体景气回落

• 我国经济面临一定下行压力，能源消费增速放缓，尤其成品油需求增速大幅下降，出口量增加。
• 石油化工行业整体景气回落，主要因新增产能释放、需求增长乏力和竞争加剧。
• 下游改性塑料加工环节因上游原料供需错配、下游需求稳定增长，有望受益于行业景气回落。

3. 行业财务表现

• 截至2019年9月24日，石油化工行业总市值1.1万亿元，占整个石油和化工行业24.6%。
• 行业PE（TTM）为14.34倍，处于历史底部区域，与历史均值相比仍有约20%的回归空间。
• 行业β值小于1，表明其风险低于整个A股市场。

4. 行业面临的挑战

• 产能严重过剩：国内炼油能力过剩，部分炼厂开工率低，落后产能淘汰力度不足。
• 产业布局不合理：部分石化企业位于城市周边，存在“城围石化”现象，影响安全环保。
• 高端产品依赖进口：国内高端石化产品自给率不足，需依赖进口，限制了行业竞争力。

5. 投资建议

• 推荐标的：中国石化（600028.SH）、卫星石化（002648.SZ）、广汇能源（600256.SH）。
• 关注标的：金发科技（600143.SH）、国恩股份（002768.SZ）。
• 投资逻辑：推荐龙头企业和成长性个股，关注具有技术优势、具备成本优势的公司。

关键信息

行业数据

• 石油和化工行业上市公司347家，占全部A股9.4%。
• 行业总市值4.4万亿元，占全部A股7.0%。
• 行业营收18476亿元，同比增长14.1%；归母净利润449亿元，同比下降24.4%。
• 行业PE（TTM）为14.34倍，处于历史底部区域。

油价与行业关系

• 油价在50-70美元/桶区间对石油化工行业较为合适。
• 油价波动将对行业盈利造成较大影响。

下游需求

• 改性塑料需求保持增长，预计2020年达1323万吨，2025年达1837万吨。
• 上游原料（如PP、PC）供应偏宽松，利润有望向下游转移。

政策与市场环境

• 多项政策推动行业绿色、可持续发展，如《石化产业规划布局方案》。
• 产业布局优化，推动炼油、乙烯、芳烃等项目进入石化基地。
• 未来行业将面临产能结构性调整，实现高质量发展。

风险提示

• 油价大幅波动风险。
• 产品价差下降风险。
• 营收不及预期风险。

投资策略

• 配置建议：建议配置龙头企业和成长性个股，重点关注具备成本优势、技术优势和行业增长潜力的公司。
• 组合表现：
  • 核心组合：广汇能源（-8.11%）、卫星石化（37.20%）、中国石化（7.12%）。
  • 关注组合：金发科技（47.37%）、国恩股份（11.44%）、山东海化（1.78%）。

行业趋势与前景

• 行业生命周期：我国石油化工行业已步入成熟期，但仍存在成长空间。
• 未来发展方向：通过技术升级、产能整合、高端产品替代进口等方式实现高质量发展。
• 长期前景：天然气需求增长强劲，对石油化工行业形成一定支撑；改性塑料行业因需求增长和原料价格下降有望保持较好景气度。

总结

石油化工行业在2019年面临油价波动、产能过剩、需求疲软等多重压力，但下游改性塑料加工环节因供需错配和需求增长有望保持较好景气度。建议投资者配置龙头企业和成长性个股，关注具备技术优势和成本优势的公司，同时注意行业风险，如油价波动和产品价差下降等。