石油化工行业1月动态报告：油价大幅上行，重点关注成长性企业表现-20220128-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2022年1月28日发布的《石油化工行业动态报告》对2021年中国石油化工行业进行了全面回顾，并对2022年行业发展趋势、投资建议及未来挑战进行了分析。

主要观点

1. 2021年行业表现

• 原油需求首次回落：2021年我国加工原油7.04亿吨，同比增长4.32%；原油需求7.09亿吨，同比下降3.58%，为近20年来首次回落，主因原油进口量下降。
• 对外依存度仍处高位：原油对外依存度达到71.95%，较上年下降1.88个百分点，但依然保持历史高位。
• 天然气需求高增长：2021年天然气需求约3684亿方，同比增长13.4%；进口量同比增长19.4%，对外依存度达44.3%，创年度新高。
• 成品油需求分化：2021年成品油需求同比增长10.3%，其中汽油需求增长20.8%，柴油需求增长4.6%，煤油需求下降2.5%；出口量同比下降11.9%，主要受出口利润下降和国内需求增长影响。

2. 1月油价大幅上行

• OPEC+增产不达预期：OPEC+继续执行每月增产40万桶/日计划，但实际增产未达预期，部分小产油国未能增加供应。
• 地缘政治风险加剧：俄罗斯与乌克兰政治紧张局势、也门胡塞武装引发的中东局势紧张，加剧市场对供应受扰的担忧。
• 油价上涨：截至1月27日，Brent和WTI价格分别为89.34美元/桶和86.61美元/桶，较年初涨幅达15%左右。

3. 行业投资建议

• 行业表现优于市场：年初至今，石油化工行业收益率为-5.1%，排在109个二级子行业的第24位。
• 估值处于低位：石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.18倍，低于历史均值。
• 重点推荐企业：卫星化学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。

关键信息

一、石油和化工行业概况

• 行业规模：石油和化工行业上市公司447家，占全部A股的9.5%，总市值7.32万亿，占全部A股的8.0%。
• 行业地位：石油化工行业占石油和化工行业的6.9%，占全部A股的0.66%。
• 行业特征：行业已进入成熟期，存在结构性过剩问题，但仍有成长空间。

二、行业景气回落

• 经济复苏与能源消费低速增长：我国经济持续复苏，但能源消费增速放缓。
• 油价影响显著：2021年油价大幅上涨，Brent和WTI全年均价分别为43.21美元/桶和39.47美元/桶，但2022年预计维持震荡。
• 产能过剩与竞争激烈：我国炼油能力已严重过剩，预计2025年将达到9.5亿吨/年，成为世界第一大炼油国。
• 财务指标承压：2021年行业营收和净利大幅修复，但毛利率有所下滑，归母净利环比下降7.26%。

三、行业面临的问题

• 产能结构性过剩：炼油能力和部分传统石化产品产能过剩，落后产能淘汰力度不足。
• 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，部分企业与居民区距离过近，存在安全和环保隐患。
• 先进产能不足：国内高端石化产品自给率不足，依赖进口，技术落后，创新转化率低。

四、建议与对策

• 科学规划产能：国家应统筹布局，提高新建产能门槛，淘汰落后产能，推进产能置换和整合重组。
• 优化产业布局：推动七大石化产业基地建设，实现园区化、基地化、一体化、集约化发展。
• 推动高质量发展：通过科技创新，开发高端产品，提升产业竞争力，实现从石化大国向强国转变。

五、行业在资本市场中的表现

• 收益率表现：石油化工行业收益率为-5.1%，优于A股市场。
• 估值表现：板块整体估值（PE（TTM））为10.18倍，低于历史均值。
• 成长性分析：行业成长性主要依据总资产和固定资产增长率判断，但受产能过剩影响，成长性表现有限。

风险提示

• 油价波动风险：油价持续下跌或上涨均可能对行业盈利能力造成显著影响。
• 行业景气下滑风险：行业景气度可能因供需矛盾加剧而回落。
• 营收不及预期风险：行业整体营收增长可能不及预期，影响投资回报。

推荐组合表现

相关研究与政策背景

• 政策支持：多项政策密集出台，推动行业绿色、低碳、可持续发展。
• 行业转型：行业步入成熟期，需通过科技创新和高端产品开发实现高质量发展。

估值与行业分析

• 行业估值：截至1月28日，板块估值（PE（TTM））为10.18倍，低于历史均值。
• 与全部A股对比：板块估值较全部A股低44.3%，显示行业相对低估。

投资策略

• 重点推荐：关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的头部企业。
• 油服行业：建议关注处在油价后周期的油服行业。

结论

石油化工行业在2021年经历了油价大幅上涨和需求分化，2022年初油价继续上行，行业面临景气回落压力。尽管行业整体表现优于市场，但需关注产能过剩、产业布局不合理及高端产品依赖进口等问题。未来行业将通过政策支持、技术升级和结构调整实现高质量发展，推荐关注头部企业及油服行业。