20191029-广发证券-家用电器行业专题研究：2019Q3公募及北上持仓：配置比例季节性下调但仍处近年同期高位_12页_841kb

家用电器行业分析总结（2019Q3）

核心内容概览

2019年第三季度，家用电器行业在公募基金和北上资金的配置中仍保持较高比例，但与往年同期相比略有下调。尽管行业需求偏弱，家电板块整体仍处于近年来同期的高位配置水平，显示出市场对其长期竞争力的认可。

主要观点

• 公募基金配置比例略有下降：2019Q3公募基金持有家电板块市值达601亿元，环比下降4%。家电行业超配比例为3.2%，配置比例为5.3%，为2008-2019年的历史第二高位，仅低于2017Q3。
• 行业配置季节性调整：通常情况下，公募基金在三季度对家电行业的配置比例较低，但2019Q3仍高于其他季度，显示出其对家电行业的持续偏好。
• 细分行业配置变化：
  • 白电：美的集团、格力电器、海尔智家的配置比例均略有下降，但海信电器有所回升。
  • 厨电：浙江美大被增持，老板电器、华帝股份被减持。
  • 小家电：荣泰健康小幅增持，奥佳华明显减持，九阳股份、新宝股份小幅下滑，苏泊尔略获增持。
  • 照明&零部件：欧普照明减持，阳光照明增持。
• 北上资金持续看好家电龙头：北上资金持有家电行业市值达1173亿元，环比增加102.6亿元。家电行业超配比例为8.0%，位列行业前列。其中美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、三花智控是北上资金配置比例最高的个股。
• 北上资金增持情况：
  • 白电：美的集团、格力电器、海尔智家的北上资金持仓比例分别提升0.8pct、1.4pct、1.8pct。
  • 厨电：老板电器、华帝股份、浙江美大的北上资金持仓比例分别提升2.5pct、-0.2pct、3.4pct。
  • 小家电：苏泊尔、飞科电器、九阳股份、新宝股份的北上资金持仓比例变化较小。
  • 照明&零部件：三花智控持仓比例提升1.2pct，欧普照明则因流通市值增加而下降12.8pct。
• 投资建议：
  • 建议关注景气度回升及Q4估值切换的机会。
  • 长期竞争力显著的白马龙头：格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 基本面触底有望回升的厨电龙头：老板电器、华帝股份。
• 风险提示：
  • 地产销售大幅下滑
  • 国内消费力持续减弱
  • 原材料价格大幅波动
  • 汇率大幅波动

关键信息

• 公募基金配置数据：
  • 家电板块市值：601亿元（QoQ-4%）
  • 超配比例：3.2%（QoQ-0.7pct）
  • 配置比例：5.3%（QoQ-0.6pct）
• 北上资金配置数据：
  • 家电行业市值：1173亿元（QoQ+102.6亿元）
  • 超配比例：8.0%（QoQ-0.2pct）
  • 持股占总市值比例TOP5：美的集团（14.8%）、海尔智家（12.0%）、格力电器（11.9%）、老板电器（11.4%）、三花智控（9.4%）

行业与个股表现

公募基金持仓变动

个股持仓变动

投资评级说明

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券，2018年获得水晶球第二名及IAMAC第一名。
• 黄涛：研究助理，同济大学工学硕士，2018年加入广发证券。

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