20220330-浙商证券-拓普集团-601689.SH-拓普集团点评报告_22Q1业绩超预期_新能源客户+产品双驱动_4页_1mb

报告摘要

拓普集团2022年一季度业绩总结

核心内容

拓普集团（601689）在2022年第一季度实现营收36.3~37.3亿元，同比增长50%~54%，归母净利润3.46~3.86亿元，同比增长41%~57%。公司业绩超出市场预期，盈利能力显著提升，主要得益于新能源客户订单放量及产品平台化战略的推进。

主要观点

业绩表现超预期：公司一季度营收和净利润均实现大幅增长，盈利水平较上一季度有所提升。
新能源双轮驱动：公司通过深化Tier0.5级营销模式，拓展新能源客户群，如特斯拉、蔚来、比亚迪等，并获得RIVIAN等新项目订单。
产品布局扩展：公司进一步延伸产品线，包括空气悬架系统、热管理系统等，以满足新能源汽车市场需求。
产能扩张计划：公司计划在重庆沙坝区投资15亿元，拓展轻量化底盘系统及汽车电子等业务，增强属地化配套能力。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.5/17/23.2亿元，同比增长66.4%/63.1%/36.7%，对应PE分别为61.8/37.9/27.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

一、2022年一季度业绩亮点

营收：预计实现36.3~37.3亿元，同比增长50%~54%。
归母净利润：预计实现3.46~3.86亿元，同比增长41%~57%。
盈利能力提升：以22Q1中位值计算，归母净利润/收入比例为10%，较21Q4的9.4%提升0.6个百分点。
3月营收增幅收窄：受国内疫情扩散影响，3月营收增长幅度略有收窄。

二、客户与产品双轮驱动

客户拓展：公司与特斯拉、蔚来、比亚迪等新能源车企深化合作，同时获得RIVIAN订单，ASP已达11000元。
新项目落地：2022年华为、RIVIAN等新项目将进入量产阶段，为公司带来显著增量。
产品布局：公司基于原有NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘、热管理、智能驾驶五大产品线，进一步布局空气悬架系统，首个空气悬架系统工厂已落成，具备年产200万只空气悬架、配套50万辆车的产能。

三、财务预测

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E倍数
2021	11.438	75.7%	10.45	66.4%	61.8
2022	17.112	49.6%	17.04	63.1%	37.9
2023	21.813	27.5%	23.29	36.7%	27.7

四、主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	22.7%	20.3%	20.5%	21.5%
净利率	9.7%	9.2%	10.0%	10.7%
ROE	8.3%	11.4%	15.1%	17.8%
ROIC	7.8%	9.4%	13.4%	15.6%
资产负债率	35.5%	39.8%	46.0%	47.2%
净负债比率	9.3%	7.1%	4.6%	3.8%
总资产周转率	0.6	0.8	0.9	0.9
应收账款周转率	4.1	5.0	4.7	4.3
应付账款周转率	3.0	3.6	3.3	3.1

五、投资评级

股票投资评级：买入
行业投资评级：看好
当前价格：￥58.54
上次评级：买入

风险提示

汽车销量不及预期
新能源车销量不及预期
原材料价格波动

总结

拓普集团凭借新能源客户拓展与产品平台化战略，实现了2022年一季度的业绩超预期增长。公司盈利能力提升，主要受益于新能源业务的快速放量及成本控制能力的增强。未来，随着RIVIAN、华为等新项目的量产，公司有望进一步扩大市场份额。公司产品线不断延伸，特别是在空气悬架系统、热管理系统等领域的布局，为其长期发展提供了有力支撑。财务预测显示，公司未来三年将持续保持高增长态势，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，公司仍需关注汽车销量、新能源车销量及原材料价格波动等潜在风险。

展开完整摘要