20180806-信达证券-汽车行业_上汽集团_均胜电子_5页_493kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告由信达证券发布，聚焦于汽车行业，重点推荐上汽集团（600104）和均胜电子（600699）。报告分析了行业动态、公司基本面及投资前景，并对两者进行了详细的盈利预测与投资评级。

行业动态

1. 新能源汽车市场受益于车船税减免政策：

   • 财政部发布通知，对1.6升及以下燃油乘用车、燃用天然气/双燃料商用车减半征收车船税。
   • 新能源汽车（纯电动、插电式混合动力、燃料电池）免征车船税，进一步推动其市场发展。

2. 7月汽车市场延续淡季走势：

   • 汽车经销商库存预警指数为53.9%，仍高于警戒线，显示市场仍面临一定压力。

3. 智能制造试点示范项目公布：

   • 北汽宝沃、天津力神等14个汽车项目入选，表明行业在智能制造方面取得进展。

4. 电咖汽车发布高端品牌ENOVATE：

   • 未来5年将推出8款车型，预计2025年销量达36万辆，显示其在新能源汽车领域的布局。

推荐公司分析

上汽集团 (600104)

核心推荐理由

• 行业龙头，国企改革先锋：公司是国内汽车行业的绝对龙头，覆盖整车、零部件、后市场、汽车金融等全产业链。
• 自主与合资双轮驱动：荣威/MG、大通等自主品牌强势崛起，上汽大众、上汽通用等合资板块保持稳定增长。
• 零部件业务全球化发展：华域汽车整合江森全球内饰业务，推动零部件业务向全球巨头迈进。
• 盈利改善与服务转型：自主业务改善盈利，汽车金融与后市场业务具有新增长潜力。

盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为3.19元、3.52元、3.95元。
• 受中美贸易战和股比放开影响，公司股价出现调整，但经营业绩稳定，我们维持“增持”评级。

风险提示

• 汽车市场增速大幅回落；
• 新兴业务拓展不及预期；
• 产业政策实施进度超出预期。

均胜电子 (600699)

核心推荐理由

• 战略方向明确，龙头地位稳固：公司积极布局电动化、网联化、智能化、共享化趋势，已成为全球汽车电子顶级供应商。
• 并购整合推动业绩改善：通过收购KSS和高田资产，公司获得大量订单，成为全球第二大安全系统供应商。
• 在手订单充沛，业务结构优化：2017年KSS安全模块新增订单22亿美元，2018年预计订单不少于50亿美元，毛利率回升显著。

盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年营业收入分别为538亿元、694亿元、784亿元，归属母公司净利润分别为9.2亿元、13.0亿元、15.1亿元，对应EPS分别为0.97元、1.37元、1.59元。
• 业务整合加速，公司业绩进入改善通道，我们维持“增持”评级。

风险提示

• 汽车市场大幅回落；
• 下游需求不及预期；
• 并购整合效果弱于预期。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有金融与地球化学双重背景，从事北美金融市场研究多年。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车，拥有7年战略与市场研究经验，2017年6月加入信达证券。

投资建议评级说明

风险提示（整体）

• 证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者需谨慎评估。
• 报告不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。
• 报告仅限签约客户使用，不面向公众发布。