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上汽集团证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】系列研究报告，重点推荐上汽集团（600104），分析其在汽车行业中的地位、业务布局及未来发展趋势。报告发布日期为2018年10月22日，基于2018年10月19日的收盘价28.16元，对上汽集团的盈利前景与投资价值进行了评估。

主要观点

1. 行业背景与政策动态

• 深圳提前实施国六标准：深圳宣布将在2018年11月1日起对轻型压燃式发动机汽车（柴油车）执行国VI排放标准，2018年12月31日起对轻型点燃式发动机汽车（汽油车）执行国VI标准，推动行业环保升级。
• 新能源汽车合作频繁：多家车企推进新能源汽车合资合作，如华晨与雷诺签署战略合作协议，长安汽车与腾讯成立合资公司，上汽大众启动新能源汽车工厂建设，显示行业对新能源领域的重视。

2. 上汽集团核心推荐理由

• 行业龙头地位稳固：上汽集团是中国汽车行业龙头，拥有整车、零部件、后市场、汽车金融等全产业链布局，具备强大的市场影响力。
• 自主与合资协同发展：自主板块（如荣威/MG、大通）持续强势崛起，改善公司盈利结构；合资板块（如上汽大众、上汽通用、通用五菱）保持稳定增长，为公司提供业绩保障。
• 零部件业务全球布局：华域汽车整合江森全球内饰业务，推动零部件业务向全球巨头迈进，新能源与智能化为零部件业务带来增量空间。
• 转型服务业务潜力大：公司正在拓展分时租赁、车享、金融等新兴服务业务，未来盈利增长点可期。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计上汽集团2018-2020年摊薄每股收益分别为3.49元、4.05元、4.54元，显示出良好的增长预期。
• 投资评级：基于公司自主业务持续增长、合资板块稳定贡献以及产业政策优化的背景，报告维持“增持”评级。

关键信息

车型动态

• 领克03：正式上市，提供6款配置，售价区间为11.68万元-15.18万元。
• 北京现代菲斯塔：全新紧凑型轿车，搭载1.4T和1.6T发动机，售价区间为11.98万元-15.48万元。
• 江铃福特Territory：中文名为“领界”，定位介于翼博和翼虎之间。
• MG锐腾：推出2种动力，共计7款车型，售价区间为11.98万元-17.88万元。

风险提示

• 市场增速回落风险：若汽车市场增速大幅低于预期，可能影响公司业绩。
• 新兴业务拓展不及预期：分时租赁、车享等新兴业务若未能达到预期，可能影响公司增长潜力。
• 产业政策变动风险：若产业政策实施进度超出预期，可能对公司业务造成短期冲击。

研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院理学硕士和加拿大Concordia大学管理学（金融）硕士背景，曾在冶金部勘察研究总院担任高级工程师，具备丰富的金融市场研究经验。
• 付盛刚：汽车行业研究助理，曾服务于上汽集团、吉利汽车等知名汽车制造商，有7年战略研究、市场研究和产品规划经验，2017年6月加入信达证券，专注于汽车行业研究。

投资建议与评级说明

• 投资建议比较标准：以沪深300指数为基准，报告发布之日起6个月内为评估周期。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

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