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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦证券行业，提供市场分析、投资建议及重点公司推荐。报告指出当前市场环境及行业发展趋势，对券商股的投资价值进行评估，并说明本期未推荐个股。

主要观点

1. 场外期权交易商名单发布

• 一级交易商：广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投和中信，可直接开展个股期权的对冲交易。
• 二级交易商：包括财通、东方、东吴、国信、海通、平安、申万宏源、浙商和银河，可直接对冲股指及商品类场外期权，但个股期权风险敞口需通过一级交易商对冲。
• 盈利集中度：预计场外期权盈利将高度集中在一级交易商。

2. 市场风险偏好与行业趋势

• 短期影响：资管新规细则可能提升市场风险偏好，利好券商股。
• 长期逻辑：资管新规打破刚兑、去嵌套的原则未改变，券商资管业务未获实质性利好。由于缺乏强劲业绩增长点，券商盈利水平难以显著提升，估值水平受限。
• 估值现状：当前板块PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）在0.9-1.4倍之间，PE（2018E）约13倍，整体估值仍处于低位。
• 行业集中度：长期看，行业集中度将继续提升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

3. 本期【卓越推】未推荐

• 本期未推荐任何股票，可能由于市场环境或行业分析结果暂不明确。

关键信息

1. 投资建议标准

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

2. 重点覆盖公司

• 海通证券（600837）
• 方正证券（601901）
• 西部证券（002673）

3. 分析师信息

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现任信达证券金融行业研究负责人。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年毕业于山东大学金融专业，2015年加入信达证券研究开发中心。

4. 机构销售联系人

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需充分了解并谨慎决策。
• 本报告仅适用于签约客户，不面向公众发布。
• 报告观点基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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• 信达证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券。

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