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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，主要聚焦证券行业，分析当前市场环境及投资建议。报告指出，证券行业在政策与市场双重影响下，短期受资管新规细则影响，风险偏好有所提升，利好券商股；但长期来看，行业集中度提升趋势不变，券商盈利增长乏力，估值水平仍处于低位。

主要观点

1. 场外期权交易商名单发布

• 证券业协会于8月1日公布了《场外期权交易商名单》和《证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单》。
• 一级交易商：广发、国泰君安、华泰、招商、中金、中信建投和中信，可直接开展个股期权对冲交易。
• 二级交易商：包括财通、东方、东吴、国信、海通、平安、申万宏源、浙商和银河，可直接对冲股指及商品类场外期权，但个股期权风险敞口需通过一级交易商对冲。
• 一级交易商在场外期权盈利中占据主导地位。

2. 市场风险偏好与行业趋势

• 短期来看，资管新规细则的发布可能提升市场风险偏好，利好券商股。
• 但资管新规打破刚兑、去嵌套的原则未变，对券商资管业务未构成实质性利好。
• 长期来看，券商行业缺乏强劲业绩增长点，盈利水平难以显著提升，严监管限制估值空间，板块弹性下降。

3. 当前估值水平

• 当前证券板块的PB（LF）约为1.2倍，龙头券商PB（LF）在0.9-1.4倍之间。
• PE（2018E）约为13倍，整体估值仍处于低位。

4. 长期利好因素

• 差异化创新政策（如CDR）及A股纳入MSCI等，将增强龙头券商的竞争优势。
• 牌照放开带来的市场化竞争加剧，也将进一步推动行业集中度提升。
• 长期建议关注行业龙头及部分特色券商。

5. 本期推荐情况

• 本期【卓越推】暂不推荐股票。

关键信息

• 推荐产品：【卓越推】为信达证券的行业周产品，每期精选1-2只股票，建议重点配置。
• 研究团队：由王小军和关竹两位金融行业分析师撰写。
• 联系方式：
  • 王小军：电话 +861083326865，邮箱 wangxiaojun@cindasc.com
  • 关竹：电话 +86 10 83326871，邮箱 guanzhu@cindasc.com
• 重点覆盖公司：
  • 海通证券（600837）
  • 方正证券（601901）
  • 西部证券（002673）

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投资建议评级说明

风险提示

• 证券市场具有高度风险性，投资者需充分了解风险并谨慎操作。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应结合自身情况独立判断，必要时咨询专业顾问。