钴锂行业深度_凤凰涅槃_不破不立_22页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019-2020年钴锂行业的供需情况及投资价值，重点探讨了钴和锂的价格趋势、产能释放以及相关企业的估值情况。

价格趋势：
- 2019年电解钴价格区间预计为20-25万元/吨。
- 钴价接近中期底部区域，预计未来两年价格在25-40万元/吨区间震荡。
- 民采矿的电解钴现金成本为20万元/吨，预计价格难以跌破此水平。
供需情况：
- 2019-2020年全球钴供给分别为16万吨、20.3万吨，增速分别为10%、27%。
- 钴需求预计分别为14.6万吨、16.6万吨，增速分别为12.2%、13.5%。
- 2019-2020年全球钴将分别过剩1.4万吨、3.7万吨。
产能收缩：
- 钴价格暴跌导致冶炼厂亏损，刺激产能收缩。
- 2019年1-5月国内钴产品产量同比下降7%，电解钴产量同比下降2%。
下游需求：
- 3C电池仍是主要下游，但需求增速放缓。
- 新能源汽车需求占比逐渐提升，预计2019-2020年新能源汽车用钴量将分别达到3.1万吨、4.6万吨。
投资价值：
- 天齐锂业在钴行业中的价值底部为210-300亿元市值（配股前）。
- 洛阳钼业的PB估值位于A股上市以来低位，约为1.94倍。

价格趋势：
- 预计未来两年电池级碳酸锂价格绝对底部为5万元/吨，波动区间为5-8万元/吨。
- 氢氧化锂与碳酸锂价差预计恢复至5000元/吨附近。
供需情况：
- 2019-2020年全球锂资源供给折合碳酸锂当量分别为38.9万吨、53.6万吨。
- 预计2019-2020年全球锂资源需求折合碳酸锂当量分别为32.3万吨、43.7万吨。
- 预计2019-2020年锂资源需求占供给比重分别为83%、82%。
产能释放：
- 盈利刺激下锂盐供给仍在加速释放，2019年1-5月国内碳酸锂产量同比增长27%，氢氧化锂产量同比增长47%。
- 国内外价差带动锂盐出口快速增长，1-4月碳酸锂出口量同比增长304%，氢氧化锂出口量同比增长50%。
成本结构：
- 碳酸锂完全成本线约5万元/吨，氢氧化锂完全成本线约8万元/吨。
- 预计未来三年碳酸锂价格区间为5-8万元/吨。
投资价值：
- 天齐锂业2022年产能满产时，预计碳酸锂当量产量为10.6万吨，对应合理市值430亿元。
- 天齐锂业的利润弹性与碳酸锂和氢氧化锂价格密切相关，PE估值在15倍左右。

钴：
- 2019年6月27日国内电解钴成交价格为21-22万元/吨，较高点下跌65%。
- 民采矿的电解钴现金成本为20万元/吨，而刚果金民采矿的完全成本约为19万元/吨。
- 钴价格下跌抑制了下游对替代技术的研发积极性。
锂：
- 2019年6月22日国内电池级碳酸锂均价7.7万元/吨，氢氧化锂均价8.4万元/吨。
- 碳酸锂冶炼吨毛利为1.2万元/吨，氢氧化锂冶炼吨毛利为1.65万元/吨。
- 预计未来三年碳酸锂价格区间为5-8万元/吨，氢氧化锂与碳酸锂价差将恢复至5000元/吨附近。
企业估值：
- 天齐锂业2019年6月27日PB估值为2.9倍，位于上市以来低位。
- 洛阳钼业2019年6月27日PB估值为2.2倍，为上市以来低位。
- 天齐锂业2022年预计净利润为28.6亿元，PE估值15倍对应市值430亿元。