20170106-华创证券-广联达-002410.SZ-凤凰涅槃_前途光明_19页_1mb

报告摘要

广联达（股票代码：002410.SZ）是中国建筑信息化领域的领军企业，致力于为建筑工程行业提供信息化产品与服务。公司业务涵盖工程造价、工程施工、工程信息、海外业务及金融业务等多个领域，具备强大的市场竞争力与增长潜力。

积极转型，站上新起点
- 广联达自成立以来，持续深耕建筑信息化领域，产品从单一预算软件扩展到多个业务板块。
- 2016年公司提出“建筑产业互联网平台服务商”的新定位，专注于提供专业应用、大数据、征信服务和产业金融四方面服务。
- 2016年公司实现营收和净利润的大幅增长，业绩反转明显，显示出战略转型的成效。
竞争优势明显
- 公司在销售、技术、规模方面均处于行业领先地位，拥有全国性销售网络和强大的研发能力。
- 市占率远超竞争对手，2009年建筑造价市场市占率超过50%，公司已接近行业龙头地位。
未来两年增长确定性高
- 传统工程造价业务在政策推动下，2017-2018年将迎来全国性产品更新，收入增长确定。
- 施工信息化市场渗透率低，市场空间远大于工程造价市场，预计未来增长迅速。
- 工程信息服务业务在2016年实现爆发式增长，预计未来保持50%增速，具备长远发展空间。

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	1,760	1,536	2,066	2,624	3,370
同比增速	26.3%	-12.7%	34.5%	27.1%	28%
净利润	596	242	430	596	830
同比增速	22.1%	-59.4%	77.7%	32.2%	32.2%
每股盈利	0.53	0.22	0.40	0.53	0.53
市盈率	28	68	37	28	28
市净率	6	6	5	4	4

2016年业绩亮点：
- 前三季度营业收入达到12.57亿元，同比增长42.80%
- 归母净利润达到2.29亿元，同比增长98.61%
- 净利率由16.70%提升至19.13%
各业务收入占比（2016年）：
- 工程造价业务：64.36%
- 工程施工业务：14.10%
- 工程信息业务：12.95%
- 海外业务：6.28%
- 其他业务：2.31%
各业务收入增速（2016年）：
- 工程造价：46.65%
- 工程施工业务：36.71%
- 工程信息业务：156.39%
- 海外业务：22.85%
- 其他业务：-2.18%
业务增长驱动因素：
- 政策推动的全国性产品更新（如平法16G国标、定额库与清单库更新）
- 新产品与新业务的推出（如精装修算量、SAAS产品、施工信息化等）
- 云计价产品使收费模式转为按年服务收费，减少新开工波动影响
市场空间：
- 工程施工信息化市场空间是工程造价市场的十倍以上
- 工程信息业务客户数量预计到2016年底占整体造价客户比例为30%-40%
风险提示：
- 房地产新开工下行幅度超过预期
- 公司新业务开展不及预期

首席分析师：寻赞（执业编号：S0360515090002）
- 上海交通大学工学硕士，曾任职于长城证券、中信证券
- 2014年加入华创证券研究所，新财富入围团队成员
分析师：翟炜（执业编号：未提供）
- 北京大学工科硕士，曾任职于信息安全共性技术国家工程研究中心、方正证券研究所
- 2016年加入华创证券研究所
助理分析师：侯子超（上海交通大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）

项目	2016E	2017E	2018E
营业收入	2,066	2,624	3,370
净利润	430	596	830
毛利率	94.4%	93.4%	93.4%
净利率	22.7%	23.5%	23.5%
ROE	14.1%	15.7%	15.7%
ROIC	11.1%	13.0%	13.0%

投资评级体系（基于沪深300）：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
公司估值：
- 市盈率：46.31倍
- 市净率：6.01倍