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中国海外发展（688 HK）：买入建议

核心内容概览

中国海外发展（COLI）及中国海外集团（COGO）近期表现强劲，分析师维持买入建议。COLI和COGO在2016年第二季度均实现了显著的销售增长，其中COLI的合约销售额同比增长4%，环比增长34%，而COGO则创下新高。随着新项目陆续推出及收购资源的增加，销售增长有望持续。同时，两家公司均展现出良好的盈利能力和财务状况，为未来增长提供了支撑。

主要观点

• 销售增长：COLI在2016年6月合约销售额达231亿港元，同比增长4%，环比增长34%。COGO在2016年6月合约销售额达34亿港元，同比增长3%，环比增长27%。
• 销售结构优化：COLI在南京和港澳地区表现突出，带动整体销售增长。COGO在扬州、吉林、呼和浩特和南宁等城市销售增长显著。
• 价格目标：COLI的12个月目标价为29.14港元，对应13%的上行空间；COGO的12个月目标价为3.00港元，对应3.3倍的前向市盈率。
• 财务状况：COLI的净负债率从2015年末的48%下降至2016年中期的40%，为调整土地储备结构提供了空间。COGO的销售回款率保持在85%-90%，现金流稳健。
• 盈利预测：COLI和COGO的盈利能力持续增强，核心利润增长率显著，2017年预计核心利润增长达41.5%。
• 估值优势：COLI目前交易于6.1倍的2017年预测市盈率，与2014年低点持平。COGO的前向市盈率3.3倍，同样具备吸引力。

关键信息

COLI（688 HK）关键数据

• 合约销售额：2016年6月为231亿港元，同比增长4%，环比增长34%。
• 新认购销售额：2016年6月为225亿港元，同比下降2%，环比增长32%。
• 平均售价（ASP）：2016年6月达到17,600港元/平方米，环比增长16%，同比增长18%。
• 核心利润：2016年6月为21,499亿港元，同比增长14.0%。
• 预测数据：
  • 2016年预测市盈率（PE）：8.4倍
  • 2017年预测市盈率（PE）：6.1倍
  • 2017年预测市净率（PB）：1.0倍

COGO（81 HK）关键数据

• 合约销售额：2016年6月为34亿港元，同比增长3%，环比增长27%。
• 新认购销售额：2016年6月为31亿港元，同比增长23%，环比下降13%。
• 核心利润：2016年1H16为32,490亿港元，同比增长23.5%。
• 预测数据：
  • 2016年预测市盈率（PE）：3.3倍
  • 2017年预测市盈率（PE）：3.1倍
  • 2016年预测市净率（PB）：0.5倍

估值对比

总结

中国海外发展和中国海外集团均展现出强劲的销售增长和良好的财务状况，分析师维持买入建议。COLI的销售增长主要得益于新项目推出和收购资源的增加，而COGO则因销售表现优异，市盈率和市净率均具有吸引力。两家公司均具备提升估值空间的潜力，且在市场中表现优于行业平均水平。