中兴通讯投资价值分析报告_大国重器_凤凰涅槃_39页_3mb

中兴通讯投资价值分析报告总结

核心内容概览

中兴通讯是全球领先的通信设备制造商，2018年7月与美国达成和解，解除禁运令，恢复生产经营。公司业务涵盖运营商网络、政企业务和消费者业务，其中运营商网络业务占比最高，达到66.75%。2019年公司重启定增，用于5G技术研发和补充流动资金，显示其对5G建设的重视。随着5G商用牌照发放，中国5G投资规模有望达到1.2万亿元，远超4G时期。中兴通讯在5G技术测试和商用合同数量上表现优异，是国内5G建设的重要参与者。

主要观点

• 经营恢复：中兴通讯在2018年禁运事件后逐步恢复运营，2019年Q1净利润扭亏为盈，显示公司业绩改善显著。
• 5G建设受益：中兴通讯在5G技术测试和商用部署中表现突出，其MassiveMIMO技术已在全球商用，具备显著的技术优势。
• 定增计划：公司重启定增，募集不超过130亿元资金，用于5G技术研发和补充流动资金，有助于提升其在5G建设中的竞争力。
• 边缘计算布局：中兴推出ES600S MEC服务器，提升边缘计算能力，为5G应用提供技术支撑。
• 估值提升空间：公司目前PE估值为26X，未来有望随着5G建设推进而提升，维持“买入”评级。
• 行业地位稳固：中兴通讯在全球主设备商中排名前列，具备技术研发实力和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立于1985年，1997年上市，是通信设备行业的重要参与者。
• 主要业务包括运营商网络、政企业务和消费者业务，其中运营商网络业务占比最大。
• 2019年Q1净利润8~12亿元，扭亏为盈，显示公司业绩显著改善。

5G建设

• 2019年6月工信部发放5G商用牌照，标志着中国5G建设进入元年。
• 5G投资规模预计达到1.2万亿元，是4G时期的1.5倍。
• 国内设备商已通过大部分5G测试，表现优于国外竞争对手。
• 三大运营商已获得5G试验频谱使用许可，5G建设即将全面展开。

主设备商表现

• 全球主设备商包括华为、爱立信、诺基亚和中兴，其中华为、中兴表现尤为突出。
• 在NSA测试中，中兴通过除R16外的全部测试，SA测试中表现优于爱立信和诺基亚。
• 5G主设备投资占比最高，达到50%，是5G建设的最大受益者。

估值与盈利预测

• 2019~2021年预计归母净利润分别为48.90亿元、60.50亿元和70.33亿元，EPS分别为1.17元、1.44元和1.68元。
• 当前市值约1176亿元，对应PE分别为26X、21X和18X，估值具备提升空间。
• 公司盈利能力有望随着5G建设推进而持续改善。

风险提示

• 贸易摩擦升级可能影响公司业务发展。
• 5G建设进度不及预期可能影响公司业绩增长。
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

结构清晰总结

公司基本面

• 行业地位：全球第四大通信设备制造商，国内市场份额稳固。
• 业务结构：运营商网络业务占比66.75%，消费者业务占比22.46%，政企业务占比10.79%。
• 财务表现：2019年Q1净利润扭亏为盈，经营活动净现金流显著改善。

5G建设前景

• 投资规模：预计中国5G建设投资规模达到1.2万亿元，是4G时期的1.5倍。
• 技术测试：国内设备商在NSA和SA测试中表现突出，中兴通过大部分测试。
• 商用进程：三大运营商计划在2019年进行5G预商用，2020年实现规模商用。

定增与研发投入

• 定增计划：2019年1月重启定增，募集不超过130亿元，用于5G技术研发和补充流动资金。
• 技术布局：公司加大在5G技术研发和边缘计算方面的投入，提升技术实力。

未来展望

• 贸易制裁风险降低：随着中美贸易摩擦缓和，公司受制裁可能性降低。
• 业绩增长：预计2019~2021年净利润稳步增长，进入上升通道。
• 技术领先：公司具备5G技术研发能力，有望在5G建设中持续受益。

风险提示

• 贸易摩擦：可能影响公司与美国的合作及业务发展。
• 5G建设进度：若进度不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 行业竞争：随着5G建设推进，行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

估值与投资建议

• 估值水平：当前PE为26X，未来有望随着5G建设推进而提升。
• 盈利预测：预计2019~2021年净利润分别为48.90亿元、60.50亿元和70.33亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司是5G建设的风向标，具备显著的投资价值。

图表与数据

• 收入构成：2018年运营商网络业务占比最高，消费者业务次之。
• 资本开支：三大运营商资本开支逐年提升，预计2020年同比增长25%。
• 5G投资构成：主设备、天线射频、光纤光缆等环节受益最大。

总结

中兴通讯在5G建设中表现突出，具备显著的技术优势和市场竞争力。公司经营恢复良好，业绩有望持续增长。随着5G投资规模扩大，公司估值具备提升空间。尽管存在贸易摩擦、5G建设进度和行业竞争等风险，但总体来看，中兴通讯仍是通信设备行业的龙头，具备长期投资价值。