洛阳钼业研究报告总结
核心内容
本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的证券研究报告，对洛阳钼业（603993）进行了深入分析。报告指出，公司与宁德时代达成战略合作，联合开发刚果（金）KFM铜钴矿，标志着其从“资源优势”向“盈利优势”转变的加速。同时，报告对公司的财务状况、业绩预期及投资评级进行了详细说明。
主要观点
- 战略合作推进：公司与宁德时代签署《战略合作协议》，宁德时代以1.375亿美元获得KFM控股25%的股权，洛钼持有剩余75%。KFM控股拥有刚果（金）Kisanfu铜钴矿95%的权益。
- 合作意义：此次合作有利于公司更高效地开发KFM矿资源，同时确保长期稳定的钴产品供应，提升盈利能力。宁德时代则获得清洁、负责任的钴金属原料供应，优化产业链资源配置。
- 战略协同：双方将在新能源金属资源领域建立全面战略合作关系，包括印尼镍矿资源开发、镍金属冶炼加工、锂资源收购兼并等方面。
- 投资逻辑：公司作为国际矿业龙头，资源禀赋和成本优势显著，KFM矿资源开发提速，将推动公司业绩持续增长。
关键信息
市场数据（2021-04-09）
- 收盘价：5.58元
- 总股本：21599.24百万股
- 流通股本：17666.24百万股
- 总市值：120524.13百万元
- 流通市值：98575.23百万元
- 净资产：38878.63百万元
- 总资产：122441.50百万元
- 每股净资产：1.80元
财务指标（2020-2023E）
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
112981 |
118573 |
124353 |
129624 |
| 同比增长（%） |
64.5% |
4.9% |
4.9% |
4.2% |
| 归母净利润（百万元） |
2329 |
4501 |
4957 |
5542 |
| 同比增长（%） |
25.4% |
93.3% |
10.1% |
11.8% |
| 毛利率（%） |
7.5% |
8.9% |
8.7% |
8.8% |
| 净利率（%） |
2.1% |
3.8% |
4.0% |
4.3% |
| ROE（%） |
6.0% |
10.3% |
10.2% |
10.3% |
| 每股收益（元） |
0.11 |
0.21 |
0.23 |
0.26 |
估值与评级
- 2021年4月9日收盘价对应的PE：26.8倍
- 预计2021-2023年EPS分别为0.21元、0.23元、0.26元
- 投资评级：审慎增持（维持）
风险提示
- 下游需求低迷
- 金属价格持续下跌
- 主要产品产销量不及预期
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 负债合计 |
75106 |
75346 |
70797 |
64323 |
| 股东权益合计 |
47335 |
52220 |
57124 |
62667 |
| 资产总计 |
122441 |
127566 |
127922 |
126990 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动产生现金流量 |
8492 |
16451 |
3751 |
11212 |
| 投资活动产生现金流量 |
-9405 |
706 |
-598 |
-134 |
| 融资活动产生现金流量 |
422 |
4077 |
-10373 |
-8748 |
| 现金净变动 |
-943 |
21234 |
-7220 |
2330 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业利润 |
2947 |
5607 |
6087 |
6888 |
| 净利润 |
2479 |
4644 |
5101 |
5742 |
| 归属母公司净利润 |
2329 |
4501 |
4957 |
5542 |
主要财务比率
| 比率 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
61.3% |
59.1% |
55.3% |
50.7% |
| 流动比率 |
1.35 |
1.66 |
1.69 |
1.98 |
| 速动比率 |
0.85 |
1.18 |
1.16 |
1.35 |
| 资产周转率 |
94.4% |
94.9% |
97.3% |
101.7% |
| PE |
51.8 |
26.8 |
24.3 |
21.7 |
| PB |
3.1 |
2.8 |
2.5 |
2.2 |
投资建议
- 评级：审慎增持
- 依据：公司业绩符合预期，降本增效成果显著，KFM矿资源开发提速，盈利能力增强，估值逐步下降，市场前景乐观。
其他信息
- 分析师：邱祖学（S0190515030003）
- 研究助理：赖丹丹、于嘉懿
- 报告来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理
- 风险提示：公司可能面临下游需求低迷、金属价格下跌、产品销量不及预期等风险。
