计算机行业：昨日重现，凤凰涅槃-20180611-兴业证券-51页-4mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2018年计算机行业的发展趋势，指出行业热点概念重现，板块行情向好，主要聚焦在自主可控、云计算、金融科技、医疗信息化四大方向。同时，报告强调了政策支持、技术成熟、流量从C端向B端转移等关键因素对行业发展的推动作用。

主要观点

1. 热点概念重现：

   • 计算机行业在2018年一季度再现牛市热点主题，包括工业互联网、医疗信息化、金融科技、信息安全和自主可控等。
   • 这些热点与2015年的牛市主题高度重合，表明行业正处于新一轮增长周期。

2. 政策红利频发：

   • 2018年年初以来，多项政策推动计算机行业细分领域发展，如工业互联网、金融科技和医疗信息化。
   • 政策导向明确，为行业提供长期发展方向，尤其是与国家信息化战略和科技强国目标相契合。

3. 技术自强与落地：

   • 国内公司在传统科技领域实现了对服务器、存储、操作系统等的国产化替代。
   • 云计算等新兴技术逐步成熟，正向工业、医疗、金融等重要领域渗透，推动产业升级。

4. 流量逆流：

   • 随着互联网红利的减弱，计算机公司B端、G端资源价值凸显，成为BAT等互联网巨头争夺的对象。
   • 从C端到B端的流量导向逆转，为具备优质B端资源的公司带来新的估值空间。

5. 行业盈利改善：

   • 2018年Q1计算机行业收入和净利润表现稳定，基金持仓比例回升，反映市场风险偏好提升。
   • 行业整体盈利前景乐观，具备持续改善潜力。

关键信息

政策推动

• 工业互联网：相关政策从2015年开始逐步细化，2018年进入实施阶段。
• 金融科技：政策从鼓励互联网金融创新转向规范市场参与者，推动公司技术升级。
• 医疗信息化：国家医保体系建设、远程医疗试点等政策推动行业发展。

技术发展

• 国内企业在服务器、存储、操作系统等基础技术上实现国产化替代。
• 云计算技术逐步成熟，成为IT架构转型的重要方向。
• ROP（人力投入回报率）指标回升，表明行业研发效率提高。

行业财务表现

• 2018年Q1计算机行业营业总收入同比增长26%，归母净利润同比减少2%。
• 行业整体盈利状况改善，基金持仓比例升至1.72%，风险偏好提升。
• 云转型企业经历两年阵痛期，但逐步实现业绩增长。

云转型案例

• Adobe：2012年转型SaaS，2015年之后收入和净利润快速增长。
• Autodesk：2014年全面向云转型，2016-2017年为阵痛期，2018年业绩开始回暖。
• 微软：2014年开始云转型，2017年收入和净利润实现显著增长。
• 阿里云：2018年Q1收入同比增长104%，展现强劲增长势头。

投资建议

• 推荐标的：自主可控和信息安全领域包括中孚信息、中新赛克、紫光股份、北信源。
• 云和产业结合：恒生电子、润和软件、广联达、超图软件。
• 建议关注：具有优质B端资源的计算机上市公司，因其在流量价值导向逆转中将受益。

风险提示

1. 政策落地不及预期。
2. 商誉减值风险。
3. 人工成本上升风险。

结构化内容

1、热点重现，三大要素推动板块行情向好

• 昨日重现：2018年一季度计算机行业热点概念重现，与2015年牛市热点高度重合。
• 政策推动：政策频发，推动行业细分领域发展，明确发展方向。
• 技术成熟：云计算等新兴技术逐步成熟，推动IT架构转型。
• 流量逆流：互联网公司从C端向B端转移，计算机公司B端资源价值凸显。

2、行业盈利改善，风险偏好提升

• 财务指标稳定：2018年Q1计算机行业收入和净利润表现稳定。
• 基金持仓回升：基金持仓比例上升至1.72%，反映市场风险偏好提升。
• ROP指标回升：行业人力投入回报率（ROP）企稳回升，显示研发效率提高。

3、云计算：云转型企业进入财报加速快车道

• 强者恒强：四大云计算公有云厂商财报表现优异，尤其阿里云增速显著。
• 云转型阵痛期：传统软件公司转型云服务需经历两年阵痛期，但最终将实现业绩增长。

4、自主可控：国产替代条件成熟，政策东风助力国产腾飞

• 安全形势严峻：信息安全形势不容乐观，推动国产替代进程。
• 政策支持：信息安全政策频出，助力国产替代发展。

5、金融科技：科技赋能金融，金融IT企业价值重构

• 科技与金融结合：推动模式创新和服务升级，提升传统金融业务竞争力。
• 互联网巨头格局稳固：短期内难以被颠覆，但推动金融IT企业转型。

6、工业互联网：需求、技术、政策三因素驱动行业加速发展

• 需求驱动：降本增效需求推动行业规模快速增长。
• 政策支持：政府项目支撑业绩增长，推动行业深入发展。
• 多方参与：多方共同推动行业发展，形成竞争格局。

附录：图表与数据

• 图1：显示“互联网+”贯穿2015年计算机行业热点。
• 图2：2018年Q1计算机行业重现牛市热点主题。
• 图3：显示当前仍处于计算机行业基本面革新的过渡阶段。
• 图4：自主可控各领域主要国产品牌。
• 图5：2016年X86服务器市场占有率情况。
• 图6：2016年外部存储市场占有率情况。
• 图7：2016年中间件市场占有率情况。
• 图8：2016年高端ERP市场占有率情况。
• 图9：阿里云持续增长趋势。
• 图10：BAT与A股计算机公司合作密度加强。
• 图11：淘宝获客成本逐年增长。
• 图12：京东获客成本居高不下。
• 图13：计算机行业Q1营业总收入和增速。
• 图14：2016-2018年Q1计算机行业收入增速。
• 图15：计算机行业归母净利润和增速。
• 图16：2014-2018年Q1计算机行业归母净利润增速。
• 图17：2014-2017年计算机行业人力投入回报率（ROP）情况。
• 图18：2018年Q1计算机行业总市值变化情况。
• 表1：三类主题相关政策变化。
• 表2：2015-2018年BAT与A股计算机公司合作统计。
• 表3：2015-2017年应付账款和预收账款数据情况。
• 表4：2015-2017年应收账款和存货数据情况。
• 表5：2015-2017年计算机行业基金持仓汇总。
• 表6：各家云转型公司历年收入和净利润情况。
• 表7：全生命周期下订阅模式可带来更多收入。
• 表8：各公司自云转型以来涨跌幅情况。
• 表9：推荐标的估值。

总结

本报告综合分析了2018年计算机行业的发展趋势，指出行业热点概念重现，政策、技术、流量三要素推动板块行情向好。同时，报告强调了云计算、自主可控、金融科技、医疗信息化四大方向的投资价值，并对相关企业进行了推荐。整体来看，计算机行业正处于基本面革新的过渡阶段，具备持续增长潜力。