20161006-招商证券-光伏行业展望_补贴退坡之后的光伏行业展望_11页_1mb_1mb

光伏行业展望总结

核心内容

本文档分析了2016年光伏行业在补贴退坡背景下的发展趋势，强调了技术进步和行业整合对行业发展的推动作用，并对未来装机量和投资回报进行了预测。文档指出，光伏行业将逐步从补贴驱动转向技术驱动，实现平价上网。

主要观点

行业发展趋势

• 补贴退坡是必然趋势：由于经济增长乏力和财政补贴能力下降，光伏行业将经历补贴退坡，这将促使行业成本持续下降，最终实现平价上网。
• 新增装机量趋于稳定：随着补贴的下降，新增装机量将从脉冲式增长向渐进式增长转变，预计每年新增装机量在10-20GW之间。
• 技术进步是关键：未来光伏行业的发展将更多依赖于技术进步，尤其是高效电池片和组件技术，以实现成本下降。

政策影响

• 收益率下降：补贴退坡将导致光伏电站收益率下降，但通过优化投资成本和资金成本，仍能保持一定的吸引力。
• 抢装效应：新标杆电价将于2017年执行，预计会有抢装效应出现，短期内可能带动装机量增长。
• 项目开发费用下降：项目开发费用随着政策调整和市场竞争而下降，但企业盈利空间依然受到资金成本的影响。

行业整合与竞争

• 产业链整合：横向整合和技术进步是未来光伏行业的主要机遇。
• 国企优势显现：在资金成本下降和项目开发时间延长的背景下，国企在新能源运营中将更具优势。

关键信息

行业数据

• 行业规模：截至2016年10月6日，上证指数为3005，股票家数为22只，总市值2885亿元，流通市值1881亿元。
• 装机量：中国累计装机量预计在2016年底达到70GW，全球累计装机量在2015年达到227GW。
• 收益率：2015年地面电站和分布式电站的收益率分别为9.20%和12.40%，2017年预计下降至7.60%和12.50%。

技术进步

• 组件成本下降：预计2017年底组件成本将下降至30美分/瓦以下。
• BOS成本下降难度大：BOS（电池、逆变器、支架等）成本下降难度较大，主要依赖于组件效率的提升。
• 黑硅与PERC技术：黑硅与PERC技术是主要的降本提效途径，但推广面临一定挑战。

投资建议

• 强烈推荐：晶盛机电
• 审慎推荐：隆基股份、福斯特、通威股份（农业联合推荐）、中来股份、京运通、阳光电源

风险提示

• 电力需求疲软：电力需求持续疲软可能影响光伏项目的盈利能力。
• 技术进步低于预期：技术进步不及预期可能延缓行业向平价上网转型。

图表目录

• 图1：光伏组件价格在过去3个季度快速下滑
• 图2：组件价格周环比
• 图3：产业链各环节技术进步的主要途径
• 图4：业界主流多晶硅电池平均效率趋势图
• 图5：电力消费增速
• 图6：火电利用小时数情况

表格目录

• 表1：领跑者计划申报电价
• 表2：历年光伏标杆电价
• 表3：2015年项目开发环境及2017年项目开发环境下的收益情况对比
• 表4：产业链价格及成本估计
• 表5：项目开发费用对比
• 表6：2013-2016年项目开发环境分析
• 表7：主要发电企业风电、光伏装机占比
• 表8：BOS系统成本构成（分布式）
• 表9：中国历年光伏装机量
• 表10：全球历年光伏装机量
• 表11：2016年1-8月份各地光伏发电小时数

分析师承诺

• 每位分析师均申明本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
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