20171224-光大证券-公用事业行业简报_5分钱_分布式光伏补贴退坡程度低于预期_5页_854kb

5分钱，分布式光伏补贴退坡程度低于预期总结

核心内容

2018年光伏发电补贴政策发布，对集中式电站和分布式光伏项目产生不同影响。政策明确指出，集中式电站标杆上网电价下降幅度符合市场预期，而分布式光伏补贴退坡幅度低于预期，且光伏扶贫项目补贴标准保持不变。这一政策调整对行业投资和运营带来深远影响。

主要观点

• 集中式电站补贴退坡
  2018年集中式光伏电站标杆上网电价分别下降了15.38%、13.33%、11.76%。若维持原有收益率，则建设成本需下降13.23%，对应组件价格需下降22%以上。这将推动6月30日的抢装潮，下半年或迎来第二波装机高峰。

• 分布式光伏补贴退坡低于预期
  分布式光伏补贴退坡幅度仅为0.05元/kWh，低于市场普遍预期的0.07-0.12元/kWh。若按一般工商业电价计算，退坡幅度不足5%。这一退坡幅度对项目收益率影响较小，反而因市场化交易试点的推动，分布式光伏项目收益率有望提升。

• 光伏扶贫补贴标准不变
  村级光伏扶贫电站（0.5兆瓦及以下）及户用分布式光伏扶贫项目补贴标准保持不变，预计2018年将继续保持较高增长。

• 市场化交易试点推动分布式光伏发展
  市场化交易试点政策的出台，大幅提升了分布式光伏的收益率。通过“隔墙售电”等模式，分布式光伏项目在市场化交易下可实现“平价上网”，推动行业爆发式增长。

• 行业竞争加剧，关注单、多晶价格与销量之争
  行业上中游产能扩张与有限装机需求之间的矛盾，预计2018年单晶硅和多晶硅产品竞争将更加激烈。

• 下游电站毛利率趋于稳定
  尽管补贴退坡，但下游电站毛利率将保持相对稳定，同时应收账款比例逐步下降。

关键信息

• 政策调整

  • 集中式电站：I类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区标杆上网电价分别调整为0.55元、0.65元、0.75元（含税）。
  • 分布式光伏：自发自用余量上网模式补贴标准为0.37元/kWh（含税），低于预期。
  • 光伏扶贫：补贴标准保持不变。

• 投资建议

  • 推荐光伏运营龙头企业“太阳能”（000591）为“买入”。
  • 上游企业关注隆基股份、保利协鑫能源、阳光电源等。
  • 下游企业关注林洋能源、协鑫新能源、北控清洁能源等。

• 收益率测算

  • 市场化交易下，分布式光伏项目收益率可提升至21%以上。
  • 即使不考虑补贴，收益率也可达到8%以上，最高可达15.8%。

行业及公司评级体系

风险提示

• 2018年装机增速低于预期，可能导致设备销售价格下降，毛利率下滑。
• 国外市场空间变化可能对销量产生重大影响。

附录：电价与收益测算（以北京为例）

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由执业分析师王威撰写，内容基于合法合规的信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。

特别声明

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