光伏系列研究报告之二_补贴退坡对光伏项目收益率的影响有多大__22页_2mb

补贴退坡对光伏项目收益率的影响有多大？

核心内容

本文分析了光伏补贴退坡对项目收益率（IRR）的影响，指出补贴退坡是不可回避的趋势，并通过定量分析探讨其对不同类型的光伏项目IRR的影响程度。文章主要围绕集中式和分布式光伏项目展开，分别分析了其在不同资源区和上网模式下的IRR变化情况，同时结合系统成本、贷款利率和利用小时数等关键因素进行测算。

主要观点

1. 补贴退坡趋势不可逆转
   国内外光伏补贴政策均呈现逐步退坡的态势，主要目的是促进技术进步、降低成本、提高市场竞争力。我国作为全球最大的光伏应用市场，也逐步下调光伏发电补贴。

2. IRR是光伏行业发展的核心驱动力
   光伏项目的内部收益率（IRR）是衡量其投资价值的重要指标，只要IRR能够维持在8%左右，光伏投资仍具有吸引力，新增装机需求将有所保障。

3. 补贴退坡幅度由模型测算和招标价格综合决定
   补贴退坡幅度主要基于光伏项目IRR的合理性和“价格发现”的招标过程，因此大幅调整的可能性较低。

4. 系统成本降低可缓解补贴退坡对IRR的影响
   随着系统成本下降，光伏项目对补贴退坡的容忍度提高。例如，集中式电站若系统成本下降10%，可抵御超过20%的电价下调；分布式电站若系统成本下降10%，可抵御高达40%的补贴退坡。

5. 集中式与分布式光伏对补贴退坡的敏感度不同
   集中式电站对电价退坡较为敏感，而分布式电站由于自发自用比例较高，对补贴退坡的抗风险能力更强。

6. 弃光限电和补贴拖欠影响IRR
   集中式电站可能面临弃光限电和补贴拖欠问题，这会降低其实际IRR。但因具备规模效应，仍为资本关注重点。

7. 国内分布式光伏持续发力
   分布式光伏在土地、指标、核准、补贴发放等方面具有优势，预计将持续增长，同时海外新兴市场也呈现增长趋势。

关键信息

• 补贴退坡：补贴退坡是全球光伏市场的普遍趋势，旨在提高市场竞争力，同时降低系统成本。
• IRR测算：IRR的计算涉及系统成本、贷款利率、利用小时数和标杆电价等关键因素。
• 资源区分类：全国分为三类资源区，不同区域的IRR受补贴退坡和系统成本影响不同。
• 上网模式差异：分布式光伏有“全额上网”、“自发自用、余量上网”和“隔墙售电”三种模式，其中“隔墙售电”仅处于试点阶段，不纳入本次分析。
• 系统成本与IRR关系：系统成本的降低对IRR的提升有显著影响，是抵消补贴退坡的重要因素。

行业发展与投资建议

• 行业趋势：尽管补贴退坡，但光伏行业仍保持高景气，国内外市场共同带动行业增长。
• 投资建议：继续看好光伏行业，重点推荐各细分环节的龙头企业，如隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中来股份、林洋能源、福斯特、太阳能。
• 风险提示：光伏政策执行不及预期、弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。

总结

补贴退坡对光伏项目收益率的影响取决于多种因素，包括系统成本、贷款利率、利用小时数和上网模式。集中式光伏项目对补贴退坡较为敏感，而分布式项目因自发自用比例较高，抗风险能力更强。系统成本的下降能够有效缓解补贴退坡对IRR的负面影响，从而保障光伏行业的投资吸引力和增长潜力。同时，随着国内外市场的共同推动，光伏行业仍具备良好的发展前景，龙头企业有望受益。