2017-光伏系列研究报告：补贴退坡对光伏项目收益率的影响有多大？_24页-1mb

电气设备 - 补贴退坡对光伏项目收益率的影响分析

核心内容概述

本文主要分析了光伏补贴退坡对项目内部收益率（IRR）的影响，探讨了补贴退坡的必然趋势、影响因素及行业前景。研究指出，尽管补贴退坡会对光伏项目产生一定影响，但通过系统成本的降低，光伏行业仍能保持较高的收益率，维持行业高景气。

主要观点

• 补贴退坡是不可回避的趋势：国内外成熟市场均表明，补贴退坡是推动光伏行业技术进步和降低成本的重要手段。国内光伏补贴退坡已通过政策文件明确，且未来可能与绿证自愿认购交易结合。
• 补贴退坡幅度的确定：补贴退坡幅度将结合模型测算和招标价格，以确保光伏项目的IRR维持在合理水平。
• 系统成本降低可以缓解补贴退坡影响：系统成本的降低可显著提升光伏项目的IRR，尤其对分布式项目影响更为明显。
• 集中式与分布式项目影响不同：集中式光伏项目对补贴退坡较为敏感，而分布式项目因自发自用比例高，具有更强的抗风险能力。
• 光伏行业仍具高景气：随着国内外市场需求的增长和行业成本的下降，光伏行业仍有望保持高景气，相关龙头企业具备投资价值。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：190家
• 行业总市值：1835274.67百万元
• 行业流通市值：1372428.28百万元

投资要点

• 光伏补贴退坡是行业发展的必然趋势，有助于降低成本和提升市场竞争力。
• 光伏项目IRR是核心驱动力，保持在8%以上可保障行业投资持续。
• 补贴退坡幅度主要依据模型测算和招标价格。
• 系统成本降低对IRR的影响显著，尤其对分布式项目。
• 行业发展趋势确定，投资建议继续推荐龙头企业。

补贴退坡对IRR的影响

集中式光伏电站

• 第Ⅰ类资源区：补贴下降20%时IRR为9.3%，系统成本下降10%时IRR可达12.7%。
• 第Ⅱ类资源区：补贴下降20%时IRR为8.8%，系统成本下降10%时IRR可达12.3%。
• 第Ⅲ类资源区：补贴下降20%时IRR为7.1%，系统成本下降10%时IRR可达10.3%。
• 弃光限电影响：弃光率10%时IRR下降13.1%，弃光率20%时IRR下降至9.0%。

分布式光伏电站

• 全额上网分布式：系统成本下降10%时可抵御10%的标杆电价退坡，IRR可达7.8%。
• 50%自发自用分布式：系统成本下降10%时可抵御40%的补贴退坡，IRR可达8.1%。
• 100%自发自用分布式：系统成本下降10%时IRR可达12.4%。

行业趋势与投资建议

• 行业趋势无碍：分布式光伏在土地、指标、核准、补贴发放等方面具有优势，有望持续发力。同时，海外新兴市场迅速崛起，呈现“多点开花”态势。
• 重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器、中来股份、林洋能源、福斯特、太阳能等龙头企业。
• 风险提示：光伏政策和弃光限电改善不及预期、光伏新增装机波动。

补贴退坡机制与政策

• 补贴退坡原因：为了降低成本、提升市场竞争力。
• 补贴退坡标准：结合模型测算和招标价格，确保IRR在合理区间。
• 绿证自愿认购交易：成为未来补贴来源之一，缓解补贴拖欠问题。

总结

• 补贴退坡对光伏项目IRR有显著影响，但系统成本的下降可有效缓解这种影响。
• 分布式光伏项目，尤其是高自发自用比例的项目，对补贴退坡具有更强的抵御能力。
• 光伏行业在全球范围内持续发展，国内和海外市场均具备增长潜力。
• 重点推荐光伏行业龙头，看好其未来表现。