光伏行业展望总结
核心内容
本文档分析了2016年光伏行业在补贴退坡背景下的发展趋势、政策影响、技术进步与行业整合对行业的影响，以及投资建议和风险提示。重点强调了补贴退坡对行业成本、收益率和装机量的长期影响，并提出技术进步是推动行业平价上网的关键。
主要观点
- 补贴退坡是必然趋势：由于经济增长乏力、财政补贴能力下滑以及组件价格快速下降，补贴退坡是合理且必然的政策走向。
- 收益率将有所下降，新增装机量趋于稳定：新政策下，光伏电站收益率将逐步回归理性，新增装机量预计将在10-20GW之间。
- 技术进步是行业发展的主线：组件成本下降将成为未来行业发展的主要驱动力，高效电池片等领域可能出现较大的技术进步。
- 行业整合与横向整合是主要机遇：在技术进步的同时，行业整合和横向扩张将带来新的增长点。
- 新能源运营回归公用事业本质：新能源消纳需在电力供需的大背景下解决，行业将逐步向稳定增长阶段过渡。
关键信息
行业规模与市场表现
| 指标 |
数值（只） |
占比% |
| 股票家数 |
22 |
0.8 |
| 总市值 |
2885 |
0.6 |
| 流通市值 |
1881 |
0.5 |
行业指数表现
| 指标 |
1个月 |
6个月 |
12个月 |
| 绝对表现 |
-6.2% |
-3.2% |
25.9% |
| 相对表现 |
-3.9% |
-4.3% |
24.3% |
光伏装机量与收益率趋势
| 年份 |
中国累计装机量(GW) |
中国新增装机量(GW) |
新增装机量YoY |
新增装机量占比 |
| 2016E |
70.00 |
25.00 |
56.3% |
56.8% |
| 2017E |
90.00 |
20.00 |
-20.0% |
28.6% |
| 地区 |
2016年1-8月发电小时数 |
年化发电小时数 |
| 安徽 |
786 |
1,040 |
| 甘肃 |
805 |
1,065 |
| 河北 |
1036 |
1,371 |
| 内蒙 |
1144 |
1,514 |
| 宁夏 |
1005 |
1,330 |
| 青海 |
1041 |
1,378 |
| 新疆 |
693 |
917 |
| 云南 |
828 |
1,096 |
光伏组件价格与成本趋势
| 项目 |
2016Q1-Q2 |
2016Q3 |
2016Q3 Top |
| 多晶硅料(元/kg) |
122.00 |
95.00 |
70.20 |
| 硅片(元/片) |
5.73 |
4.80 |
4.46 |
| 电池片(元/瓦) |
2.48 |
1.61 |
1.46 |
| 组件(元/瓦) |
3.80 |
2.80 |
2.57 |
| 成本(元/瓦) |
81.90 |
79.56 |
70.20 |
| 毛利率 |
33% |
16% |
26% |
投资建议
- 强烈推荐：晶盛机电
- 审慎推荐：隆基股份、福斯特、通威股份（农业联合推荐）、中来股份、京运通、阳光电源
风险提示
技术进步与行业整合
技术进步推动成本下降
- BOS成本下降难度大：逆变器、电缆、支架等非组件成本下降难度较大，需通过提高组件转化效率来降低成本。
- 高效电池片技术：黑硅与PERC技术成为主要降本提效途径，但推广需时间，且面临投资与收益不匹配的问题。
- 组件成本目标：预计2017年底组件成本将下降至30美分/瓦以下。
行业发展趋势
- 平价上网成为主要驱动因素：随着技术进步和成本下降，平价上网将成为推动行业发展的关键。
- 行业整合趋势：横向整合可能是未来一段时间的主要机遇。
- 政策引导与市场成熟：政策的指引和预判占比将逐步减小，行业将从补贴驱动向内生增长转变。
投资评级定义
| 短期评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
| 长期评级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
