深度报告-20211224-首创证券-有色金属2022年投资策略_镁需求爆发窗口临近_镍有望引领工业金属_31页

镁需求爆发窗口临近 镍有望引领工业金属

——有色金属2022年投资策略总结

核心内容

2021年有色金属行业整体表现强劲，受益于全球需求复苏与供给受限，板块涨幅达52.42%，跑赢上证指数46.99个百分点。稀土磁材和锂板块涨幅尤为突出，分别达到197.6%和112.79%。公募基金对有色金属板块的配置比例显著提升，稀有金属板块配置比重最高。2022年投资策略聚焦镁与镍，认为其将引领行业增长。

主要观点

1. 镁需求爆发窗口临近

   • 镁需求主要来自汽车轻量化和建筑模板两个领域。
   • 镁合金在汽车中的应用正在从小型件向大型件扩展，未来5年镁合金在汽车领域的用量有望持续增长。
   • 建筑模板方面，镁合金因轻量化、耐腐蚀等优势，有望替代铝合金成为主流材料，2022年或迎来爆发。
   • 镁合金在汽车电池包结构件中的应用前景广阔，预计2025年电池包镁合金用量将增加32.4万吨至54万吨。

2. 镍有望引领工业金属

   • 随着新能源汽车的发展，高镍三元电池需求增长，预计2025年动力电池对镍的需求将达45.73万吨，占全球镍总需求的19.34%。
   • 红土镍矿成为未来开发重点，湿法冶炼（尤其是HPAL）因回收率高、污染小，将成为主要发展方向。
   • 国内企业积极布局印尼红土镍矿项目，先发优势明显，2022年将进入产能释放阶段。

3. 贵金属板块

   • 2022年贵金属价格预计维持高位震荡，关注美联储加息节奏与通胀持续性的博弈。
   • 建议关注银泰黄金、山东黄金、盛达资源等公司。

4. 有色加工板块

   • 随着新订单周期开始，上游原材料涨价有望向中下游转移，建议关注云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业等公司。

关键信息

• 2021年市场表现：有色金属板块整体涨幅52.42%，远超上证指数。
• 行业盈利增长：2021年前三季度，有色金属行业归母净利润同比上涨310.28%。
• 镁成本结构：硅铁占镁冶炼成本的58.16%，是主要成本驱动因素。
• 镍消费结构：不锈钢占镍消费的68%，电池占7%。预计2025年动力电池对镍需求将占全球总需求的19.34%。
• 红土镍矿冶炼技术：火法（如RKEF）与湿法（如HPAL）并存，湿法因高回收率和环保优势成为未来重点。
• 公募持仓变化：2021年公募基金对有色金属板块配置比重达3.72%，其中锂、钴、稀土板块最受青睐。

投资建议

• 镁行业：建议关注云海金属、三祥新材等与宁德时代、宝钢金属深度绑定的公司，把握镁合金在新能源汽车和建筑模板中的需求增长。
• 镍行业：推荐华友钴业、盛屯矿业、格林美等锂电上游一体化企业，受益于印尼红土镍矿湿法冶炼产能释放。
• 贵金属：关注银泰黄金、山东黄金、盛达资源，受益于美联储政策与通胀博弈。
• 有色加工：关注云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业，把握新订单周期带来的盈利提升。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 汇率大幅波动
• 国际疫情反复

结构分析

1. 2021年行情回顾

   • 有色板块全年涨幅显著，稀土、锂、钴等小金属涨幅突出。
   • 贵金属板块波动较小，受美联储政策与虚拟货币影响。
   • 行业整体ROE创五年新高，资产负债率下降，估值提升明显。

2. 公募持仓提升

   • 公募基金对有色金属板块配置比例显著上升，稀有金属板块最受青睐。
   • 个股层面，天齐锂业、北方稀土、盛新锂能等获加仓，而华友钴业、赣锋锂业等遭减持。

3. 2022年投资策略

   • 镁行业：双轮驱动需求增长，重点关注镁合金在新能源汽车与建筑模板中的应用。
   • 镍行业：受益于新能源车发展，红土镍矿湿法冶炼技术将推动产能释放。
   • 贵金属：关注美联储政策与通胀之间的博弈，市场波动可能较大。
   • 有色加工：估值较低，盈利有望提升，建议关注具备成本优势与技术壁垒的企业。

总结

2021年有色金属行业受益于全球需求复苏与供给受限，表现亮眼。2022年投资策略聚焦镁与镍，认为其将引领行业增长。镁合金在汽车轻量化与建筑模板领域应用前景广阔，镍则受益于高镍三元电池需求增长，湿法冶炼技术推动产能释放。建议关注具备技术优势与市场前景的企业，如云海金属、华友钴业、格林美、山东黄金等，同时警惕全球经济复苏不及预期与疫情反复等风险。