有色金属行业深度报告：镁行业供需格局转变_下游需求爆发期临近_21页_1mb

镁行业供需格局转变 下游需求爆发期临近

核心内容

本报告分析了镁行业在供需格局上的转变趋势，指出随着下游应用领域的拓展和生产技术的提升，镁合金需求将进入爆发期。同时，原镁供应受到环保、双控等政策的限制，导致供给弹性减弱，供需紧张局面或将持续，推动镁价维持高位运行。

主要观点

1. “兰炭—镁”产业链受限，原镁供应弹性减弱

• 榆林产业链成熟：榆林已形成“煤—电—兰炭—硅铁—金属镁—铝镁合金”的循环经济产业链，兰炭尾气制镁占全国产能的64%。
• 政策影响大：兰炭产业受环保、双控政策影响较大，2021年榆林涉兰企业整改通知导致产能减少1535万吨，占当地总产能20.74%。
• 产能增长受限：兰炭产能扩张受抑制，下游电石、硅铁需求萎缩，加之环保政策，榆林地区原镁产能增速放缓，产能利用率维持低位。
• 技术落后：榆林现有镁冶炼装置相对落后，偶发性减产、停产可能性大，进一步限制原镁供应。

2. 下游应用场景有望不断延伸，镁合金需求爆发窗口临近

• 汽车轻量化趋势：镁合金轮毂和电池包结构件将逐步替代传统材料，减轻整车重量，降低能耗。
• 技术进步推动：大吨位压铸机和半固态注射成形技术的成熟，为大尺寸镁结构件的生产提供技术支持，提升产品质量与生产效率。
• 需求预测：预计到2025年，镁轮毂需求增加23.82万吨，镁电池包外壳需求增加8.69万吨。

3. 镁建筑模板技术路径统一，“镁代铝”前景广阔

• 性能优势：镁建筑模板比铝模板轻25%，耐碱性好，清洗成本低，每平米节约约40元清理费。
• 技术统一：压铸成为主流工艺，生产成本下降，具备经济性。
• 市场潜力：预计镁建筑模板替代铝模板，将增加78.96万吨镁需求。

4. 原镁供需格局转变，镁价或将维持高位运行

• 供需紧张：原镁供应增速放缓，需求增长显著，供需格局已由平衡转向紧张。
• 镁价趋势：尽管2021年镁价曾大幅上涨，但预计未来仍将保持在较高价位。

关键信息

• 榆林兰炭产能：榆林兰炭产能占全国总产能的20.74%，受政策影响较大。
• 镁合金应用：镁合金在汽车轮毂、电池包结构件、建筑模板等领域具有广泛前景。
• 技术发展：压铸和半固态注射成形技术的推广，将提升镁合金产品的质量和生产效率。
• 镁价预测：在供需紧张背景下，镁价预计保持高位。

标的公司

4.1 云海金属

• 行业地位：镁行业龙头企业，拥有全国领先的原镁和镁合金产能。
• 产业链布局：已实现“白云石开采—原镁冶炼—镁合金熔炼—镁合金精密铸造”的全产业链布局。
• 技术优势：自主研发的“短流程粗镁一步法”和“竖罐蓄热式燃烧技术”显著降低成本。
• 盈利情况：2021年营业收入81.17亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.93亿元，同比增长102.21%。
• 合作项目：与宝钢金属合作开发青阳项目，进一步扩大产能和市场影响力。

4.2 三祥新材

• 行业地位：锆行业龙头，2021年切入镁合金领域，与宁德时代合作开发镁合金电池端板。
• 技术布局：通过收购和投资，进入镁合金和特种陶瓷领域，拓展多元化业务。
• 盈利情况：2021年归母净利润预计增长54.23% -61.94%，业绩明显好转。

风险提示

• 政策不确定性：环保、双控等政策可能进一步影响原镁供应。
• 下游需求不及预期：镁合金在汽车、建筑等领域的应用可能受到市场需求波动的影响。