深度报告-20220318-首创证券-有色金属行业深度报告_镁行业供需格局转变_下游需求爆发期临近_21页_1mb

镁行业供需格局转变，下游需求爆发期临近

核心内容概述

本报告分析了镁行业在2022年面临的供需格局转变，指出原镁供给弹性减弱，下游应用场景不断拓展，预计镁合金需求将在未来几年迎来爆发。整体来看，镁行业在政策与技术的双重推动下，正从传统金属向轻量化、高性能材料转型。

主要观点

1. 原镁供给受限，弹性减弱

• “兰炭—镁”产业链受限：榆林地区作为全国原镁产能的主要来源，其兰炭产业受环保和双控政策影响较大，兰炭产能扩张停滞，导致原镁产能增长乏力。
• 产能利用率低：榆林地区原镁冶炼装置相对落后，偶发性减产、停产频繁，产能利用率长期偏低。
• 兰炭产能受限：兰炭产能“只减不增”政策及环保整改通知，抑制兰炭产能扩张，进一步压缩原镁供给。
• 供给增长放缓：2020-2030年我国原镁产能年复合增长率将从6.0%降至4.3%，预计未来原镁供应将出现缺口。

2. 镁合金需求爆发窗口临近

• 汽车轻量化趋势：镁合金因其高比强度、轻量化等特性，成为汽车轻量化的重要材料。预计到2030年，单车用镁量可达45kg，汽车领域镁需求量将达171万吨。
• 镁汽车轮毂应用：镁合金轮毂可降低整车重量和能耗，有望实现商业化应用。预计2025年镁轮毂需求增加11.83万吨至24.33万吨。
• 镁电池包结构件：镁合金电池包结构件（如端板、支架、外壳）因轻量化优势，有望成为新能源汽车的重要组成部分。预计2025年镁合金电池包外壳需求增加32.4万吨至54万吨。
• 镁建筑模板：镁建筑模板相较于铝模板更轻、耐碱、成本更低，生产技术路线趋于统一，预计未来镁铝模板比例有望达到7:3，带动镁需求增加78.96万吨。

3. 镁价或将维持高位运行

• 供需紧张局面：供给端增速放缓，需求端应用拓展，预计镁供需格局由平衡转向紧张，镁价将维持高位。
• 全球供应依赖：我国原镁供应占全球约82%，对海外车企和铝制品企业影响显著，欧洲多个行业协会呼吁应对供应危机。
• 价格波动历史：2021年因政策和原材料价格波动，镁价一度突破历史高位，尽管有所回落，但受供需紧平衡影响，预计仍将保持高位。

关键信息

1. 产业链受限

• 榆林“兰炭—镁”产业链成熟，但受政策限制，兰炭产能扩张受阻，原镁供给弹性减弱。
• 榆林地区原镁产能占全国近60%，产能利用率低，供给受限。
• 环保督察和双控政策推动榆林地区进行产能整合，成立全球最大镁产业集团。

2. 技术进步推动镁合金应用

• 大吨位压铸机：海天、伊之密等企业推出大吨位压铸设备，推动镁合金结构件向大型化发展。
• 半固态注射成形技术：该技术在镁合金成形中具有优势，提升产品性能和环保性，国内企业正加快研发。

3. 下游需求爆发

• 汽车领域：镁合金轮毂、电池包结构件、汽车结构件等应用加速，预计2025年镁合金需求将显著增长。
• 建筑领域：镁建筑模板因轻量化、耐碱、成本优势，有望替代铝模板，推动镁需求增长。

4. 供需格局变化

• 供给端：兰炭产能受限，原镁供应增速放缓。
• 需求端：镁合金应用场景扩展，需求快速增长。
• 供需紧平衡：预计镁价将维持在较高水平，但未来可能有所回落。

标的公司分析

1. 云海金属

• 行业地位：镁行业龙头企业，拥有全球最大“兰炭—镁”产业链。
• 产品布局：覆盖镁合金、铝合金、压铸件、挤压件等，应用广泛。
• 技术优势：自主研发“短流程粗镁一步法”和“竖罐蓄热式燃烧技术”，降低能耗和成本。
• 成本优势：生产成本低于行业平均水平约18%。
• 项目布局：青阳项目将实现全产业链布局，进一步提升产能和市场占有率。
• 盈利状况：2021年营业收入81.17亿元，同比增长36.52%，归母净利润4.93亿元，同比增长102.21%。

2. 三祥新材

• 行业地位：锆行业龙头，拓展镁合金领域。
• 产品布局：涉足海绵锆、氯氧化锆、特种陶瓷等，与宁德时代合作开发镁合金电池端板。
• 合作进展：宁德文达镁铝科技已成功导入宁德时代多个牌号产品，未来有望在更多电池包结构件上展开合作。
• 盈利状况：2021年归母净利润预计1-1.05亿元，同比增长54.23%-61.94%。

风险提示

• 政策不确定性：环保、双控政策可能进一步影响兰炭和原镁产能。
• 下游需求不及预期：若汽车轻量化或新能源汽车发展不及预期，可能影响镁合金需求增长。

评级

• 行业评级：看好
• 股票评级：买入、增持、中性、减持（以6个月内的相对沪深300指数涨幅为依据）