深度报告-20220518-首创证券-有色金属行业2021年报_2022一季报回顾_板块盈利能力再创新高_镁_镍需求爆发值得关注_43页_4mb

有色金属行业深度报告总结

核心观点

• 评级：看好
• 分析师：吴轩
• 机构：首创证券
• 日期：2022.05.18

行情回顾

1.1 2021年有色板块涨势喜人，2022年Q1有所回落

• 2021年：有色金属（申万一级）年涨幅达40.47%，位列全行业第二，仅次于电力设备。
• 2022年Q1：有色金属指数下跌19.56%，跌幅较大，受市场环境影响。
• 与大盘对比：2021年有色金属涨幅显著高于上证指数（33.23%）和沪深300（-6.21%）；2022年Q1，有色金属指数跌幅与上证指数（-10.65%）、沪深300（-14.53%）基本一致。

1.2 有色金属价格普涨，行业迎来景气周期

• 2021年：国内疫情缓解和海外需求转移推动有色金属价格上涨，行业景气度回升。
• 2022年Q1：地缘冲突和高通胀继续支撑有色金属价格高位运行，其中镍价格涨幅显著。
• 主要金属价格：
  • 铜：涨幅37.70%
  • 铝：涨幅36.11%
  • 镍：涨幅57.49%
  • 锌：涨幅21.68%
  • 锂：涨幅180.49%
  • 钴：涨幅41.58%
  • 镁：涨幅92.56%

1.3 基金持仓提升，黄金、电解铝受青睐

• 2021年末：有色金属基金持仓占比3.76%，排名全行业第9位，较2020年提升。
• 能源金属：受新能源汽车产销数据影响，持仓占比达1.71%，显著高于2020年。
• 个股持仓：
  • 华友钴业：持仓市值252.76亿，占流通股比例21.35%
  • 紫金矿业：持仓市值216.14亿，持股机构达414家
  • 天齐锂业、赣锋锂业等能源金属及稀土相关个股持仓市值居前

行业业绩爆发与盈利能力提升

2.1 行业整体业绩持续高增长

• 2021年：有色金属板块营收26993.79亿元，同比增长36.97%；归母净利润1066.90亿元，同比增长167.24%。
• 2022年Q1：营收同比增长55.77%，归母净利润同比增长141.42%。
• 业绩增长分布：
  • 2021年：54家业绩增速超100%，25家业绩下滑
  • 2022年Q1：91家同比实现业绩增长，34家同比增速超100%

2.2 工业金属量价齐升，铜、铝板块业绩走高

• 2021年：工业金属板块营收18697.31亿元，同比增长55.41%；归母净利润625.77亿元，同比增长254.26%。
• 铜：营收11740.45亿元，同比增长62.71%；归母净利润319.57亿元，同比增长406.94%。
• 铝：营收5460.33亿元，同比增长58.06%；归母净利润260.97亿元，同比增长153.96%。
• 2022年Q1：工业金属营收同比增长38.28%，归母净利润同比增长150.80%。

2.3 稀土价格坚挺，小金属板块业绩亮眼

• 2021年：小金属板块营收4090.07亿元，同比增长86.73%；归母净利润209.30亿元，同比增长141.32%。
• 稀土：受益于新能源汽车、风电、节能电机需求增长，营收597.91亿元，同比增长45.43%；归母净利润65.41亿元，同比增长340.23%。
• 镁锭：涨幅92.56%，需求受环保政策及新能源行业推动。

2.4 能源金属价格大幅走高，板块业绩迎来爆发

• 2021年：能源金属板块营收1063.59亿元，同比增长775.76%；归母净利润增长145.44亿元。
• 2022年Q1：营收352.56亿元，同比增长892.56%；归母净利润102.67亿元，同比增长2265.58%。
• 锂、钴价格：分别上涨超10倍，带动能源金属板块业绩高增长。

2.5 金价震荡叠加产量下滑，黄金板块业绩承压

• 2021年：黄金板块营收1696.90亿元，同比下降51.47%；归母净利润40.89亿元，同比下降60.27%。
• 2022年Q1：营收485.70亿元，同比下降42.50%；归母净利润14.06亿元，同比下降57.82%。

2.6 磁性材料需求旺盛，新材料板块业绩反弹

• 2021年：金属新材料板块营收706.25亿元，同比增长11.21%；归母净利润51.08亿元，同比增长29.33%。
• 磁性材料：营收418.94亿元，同比增长41.17%；归母净利润37.84亿元，同比增长36.25%。

行业盈利能力改善

2.7 销售利润率提升明显，助力ROE创新高

• 2021年：行业整体销售利润率4.55%，同比增长100%；ROE达12.85%，创近几年新高。
• 2022年Q1：销售利润率提升至6.53%，ROE达4.38%，为近10年同期最好水平。

2.8 资产负债率回落，经营性现金流改善

• 资产负债率：整体回落，经营性现金流改善，显示行业财务状况趋于健康。

2.9 存货累库，周转率提升

• 存货情况：2022年Q1行业存货增长，周转率继续提升，显示行业运营效率提高。

投资策略

3.1 镁需求爆发在即，有望成为成长性小金属

• 需求预测：2025年镁汽车轮毂需求增加24.33万吨，镁电池包外壳增加54万吨；若镁建筑模板替代铝模板成功，未来镁需求将增加78.96万吨。
• 推荐关注：云海金属（与宝钢金属战略合作，全球最大镁生产基地）。

3.2 镍有望引领工业金属增长

• 新能源驱动：高镍三元材料需求爆发，预计5年内成为镍主要需求增长点。
• 推荐关注：华友钴业（印尼华越湿法6万吨产线投产）、盛屯矿业（3.4万吨高冰镍投产）、格林美（2022年5万吨湿法产能投产）。

3.3 贵金属：金价震荡，配置价值不变

• 金价走势：2021年震荡，2022年Q1冲高回落，但黄金的配置价值不变。
• 推荐关注：银泰黄金（矿山资源禀赋优异，成长加速）、山东黄金（生产恢复正常）、盛达资源（白银龙头）。

3.4 材料加工板块：盈利能力有望改善

• 新订单周期：加工费跌至底部，未来铜管加工等领域有望上涨。
• 龙头企业优势：产品结构转向高毛利、高技术壁垒，有望占据更大市场份额。
• 推荐关注：云海金属（镁合金龙头）、楚江新材（军工新材料及高端热工设备）、海亮股份（锂电铜箔）。

风险提示

• 政策不确定性
• 下游需求疲软
• 地缘冲突

关键数据总结

2021年行业数据

• 营收：26993.79亿元，同比增长36.97%
• 归母净利润：1066.90亿元，同比增长167.24%
• ROE：12.85%，同比上涨7.78个百分点
• 销售利润率：4.55%，同比翻倍
• PE（TTM）：25.05，仍处于历史低位

2022年Q1行业数据

• 营收：同比增长55.77%
• 归母净利润：同比增长141.42%
• ROE：4.38%，同比、环比分别上涨2.04、1.41个百分点
• 销售利润率：6.53%，同比、环比分别上涨2.67、2.51个百分点
• PE（TTM）：仍处于历史低位

推荐关注个股

• 镁业龙头：云海金属
• 镍相关企业：华友钴业、盛屯矿业、格林美
• 黄金板块：银泰黄金、山东黄金、盛达资源
• 铜加工龙头：楚江新材、海亮股份
• 稀土相关企业：北方稀土、融捷股份、明泰铝业

图表目录

• 图1：2021年行业涨跌幅情况
• 图2：2022年Q1行业涨跌幅情况
• 图3：2021年至今行业指数与上证指数、沪深300比较
• 图4：2021年有色子板块涨跌幅情况
• 图5：2022年Q1有色行业子板块涨跌幅情况
• 图6：2021年有色行业涨跌幅前五个股
• 图7：2021年Q1有色行业涨跌幅前五个股
• 图8：有色金属行业景气指数
• 图9：有色金属商品价格指数
• 图10：2021年基金持仓市值占比
• 图11：子板块资金持仓分配
• 图12：子板块基金持仓变化趋势
• 图13：2021年业绩增速分布
• 图14：2022年Q1业绩增速分布
• 图15：铜现货价走势
• 图16：铝现货价走势
• 图17：铜现货价走势
• 图18：铝现货价走势
• 图19：LME铝库存
• 图20：SHFE铝库存
• 图21：LME锌库存
• 图22：SHFE锌库存
• 图23：氧化镨钕价格走势
• 图24：氧化镝价格走势
• 图25：镁锭价格走势
• 图26：电解锰价格走势
• 图27：电池级碳酸锂价格走势
• 图28：电池级氢氧化锂价格走势
• 图29：硫酸钴价格走势
• 图30：硫酸镍价格走势
• 图31：伦敦现货黄金与美元指数
• 图32：2012-2022Q1有色金属行业整体ROE情况
• 图33：有色行业整体销售利润率
• 图34：有色金属行业毛利率回升
• 图35：有色金属行业三费比率稳步下降
• 图36：有色金属行业资产负债率
• 图37：有色金属子板块资产负债率
• 图38：2012-2022Q1有色金属行业单季度销售现金比率
• 图39：有色金属行业库存情况
• 图40：有色金属行业存货占总资产比例
• 图41：有色金属行业存货周转率
• 图42：有色行业子板块存货周转率
• 图43：2010年以来有色金属板块PE走势
• 图44：2010年以来有色金属板块PB走势
• 图45：“兰炭—镁”产业链图
• 图46：国内兰炭产量分布
• 图47：全国及榆林原镁产量扩张乏力
• 图48：镁价走势回溯
• 图49：汽车镁合金部件应用
• 图50：镁合金在汽车领域的使用
• 图51：凯迪拉克CT5-VBLACKWING
• 图52：镁合金轮载
• 图53：已普及的建筑模板材料对比
• 图54：LME镍价及库存
• 图55：硫酸镍价格走势
• 图56：回转窑干燥预还原—电炉熔炼工艺
• 图57：还原硫化熔炼镍铣工艺
• 图58：还原焙烧—磁选工艺
• 图59：高压酸浸工艺（HPAL）
• 图60：还原焙烧—氨浸工艺
• 图61：常压酸浸工艺
• 图62：全球镍消费结构（2020）
• 图63：三元正极材料出货结构变动
• 图64：21年初至今伦敦金现走势

表格目录

• 表1：工业金属、贵金属及部分小金属价格变动情况
• 表2：基金2022Q1重仓个股统计
• 表3：2021年、2022Q1有色相关企业增速统计
• 表4：2021年工业金属板块财务情况
• 表5：2022年Q1工业金属板块财务情况
• 表6：2021年小金属板块财务情况
• 表7：2022年Q1小金属板块财务情况
• 表8：2021年能源金属板块财务情况
• 表9：2022年Q1能源金属板块财务情况
• 表10：2021年黄金板块财务情况
• 表11：2022年Q1黄金板块财务情况
• 表12：2021年能源金属板块财务情况
• 表13：2022年Q1能源金属板块财务情况
• 表14：有色金属板块ROE情况
• 表15：有色金属板块一季度ROE同期对比
• 表16：2017-2022Q1有色金属各级板块经营性现金流量情况
• 表17：皮江法炼镁成本拆分
• 表18：汽车轻量化材料应用展望
• 表19：镁轮毂镁合金用量预测
• 表20：镁合金电池包外壳需求预测
• 表21：镁、铝建筑模板性能比较
• 表22：全球镍产量占比
• 表23：红土镍矿冶炼工艺优缺点对比
• 表24：主要HPAL项目投资情况
• 表25：中资企业在印尼红土镍矿项目
• 表26：动力电池领域镍需求量测算
• 表27：当前PE-TTM小于20倍的有色金属行业个股