20250429-上海证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒2024年年报点评_次高端全面发力_全国化稳步推进_4页_435kb

古井贡酒2024年年报点评总结

核心内容

本报告为古井贡酒2024年年报的点评，由分析师王慧林与袁家岗发布，日期为2025年04月29日。报告指出，公司整体表现稳健，产品结构持续优化，全国化战略稳步推进，盈利能力和报表质量均有所提升，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年：公司实现营业收入235.78亿元，同比增长16.41%；归母净利润55.17亿元，同比增长20.22%。
• 2024年第一季度：实现营业收入91.46亿元，同比增长10.38%；归母净利润23.30亿元，同比增长12.78%。
• 2025-2027年预测：公司营收预计分别为260.90亿元、286.74亿元、314.58亿元，同比增速分别为10.65%、9.90%、9.71%；归母净利润预计分别为62.71亿元、70.60亿元、78.76亿元，同比增速分别为13.66%、12.59%、11.55%。

2. 产品结构优化

• 次高端产品：年份原浆系列成为主要增长点，2024年营收180.86亿元，同比增长17.31%，占比达79.10%，且毛利率达86.12%，同比提升0.47个百分点。
• 其他产品：古井贡酒、黄鹤楼及其他产品分别实现营收22.41亿元和25.38亿元，同比增长11.17%和15.08%，但营收占比略有下降。

3. 区域市场拓展

• 华中地区：仍是公司主要市场，2024年营收201.51亿元，同比增长17.80%，占比达85.46%。
• 华北与华南地区：分别实现营收19.79亿元和14.26亿元，同比增长7.40%和11.16%，占比分别为8.40%和6.05%。
• 经销商数量：华中/华北/华南地区分别增加238/136/68家，显示公司市场拓展力度加大。
• 线上渠道：表现亮眼，2024年营收7.72亿元，同比增长5.81%，毛利率大幅提升2.18个百分点至76.29%。

4. 盈利能力提升

• 销售净利率与毛利率：分别提升至24.20%和79.90%。
• 费用控制：销售费用率与管理费用率分别同比下降0.62和0.63个百分点，显示出良好的费用管理能力。

5. 财务状况改善

• 资产负债率：持续下降，2024年为36.6%，预计2025-2027年分别为35.4%、34.4%、33.3%。
• 流动比率与速动比率：分别提升至2.20、1.56，显示公司偿债能力增强。
• 资产与股东权益：预计2025-2027年资产总计分别为44206亿元、48504亿元、53100亿元；股东权益总计分别为28569亿元、31803亿元、35412亿元。

6. 估值与投资建议

• 市盈率（P/E）：预计2025-2027年分别为14.43倍、12.81倍、11.49倍。
• 市净率（P/B）：预计2025-2027年分别为3.31倍、2.98倍、2.69倍。
• EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为7.27倍、6.14倍、5.16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为徽酒龙头，具备成长潜力，未来产品结构有望进一步优化。

关键信息

产品策略

• 次高端产品：年份原浆系列是公司战略重点，带动整体利润率提升。
• 品牌建设：公司提前布局次高端与高端价格带，受益于多年品牌建设和消费者培育。

战略路径

• 全国化战略：公司正在稳步推进全国化，已形成多个十亿级市场。
• 渠道布局：通过“三通工程”深化渠道布局，实施“插旗、打井、育户、上量”路径。

财务预测

• 营收与利润增长：预计未来三年营收与归母净利润将持续增长，增速逐步放缓。
• 现金流管理：经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 行业竞争：白酒行业集中度提升，两极分化加剧，竞争白热化。
• 外部环境：外部环境复杂严峻，存在不确定性。

总结

古井贡酒在2024年实现了稳健增长，营收和利润均超过预期。公司通过优化产品结构，尤其是次高端产品的发力，提升了整体利润率。同时，公司稳步推进全国化战略，线上渠道表现亮眼，财务报表质量持续改善。尽管面临行业竞争加剧和外部环境不确定性等风险，但公司仍具备较强的成长潜力，预计未来三年营收和利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。