20220831-国联证券-古井贡酒-000596.SZ-2022年中报点评_中报业绩超群_次高端扩容下全年无忧_3页_355kb

古井贡酒（000596）2022年中报总结

核心内容概述

古井贡酒于2022年8月31日发布2022年中报，显示其上半年业绩表现强劲，超出市场预期。公司实现营业收入90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%；扣非净利润18.89亿元，同比增长41.15%。其中，2022Q2单季度营收37.28亿元，同比增长29.55%，归母净利润8.20亿元，同比增长45.32%，扣非净利润7.99亿元，同比增长48.97%。

主要观点

1. 业绩超预期

• 公司上半年业绩表现优异，收入和利润均实现显著增长，尤其是二季度增长势头强劲。
• 营收与净利润增长主要受益于次高端白酒市场持续扩容及消费升级趋势。

2. 产品结构优化

• 年份原浆系列表现突出，实现营收67.05亿元，同比增长32.26%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 古井贡酒与黄鹤楼系列分别增长11.80%和8.53%，显示公司产品线整体表现稳健。

3. 区域市场表现

• 华中地区营收78.77亿元，同比增长30.74%，是公司增长的核心区域。
• 华北、华南及国际地区分别增长20.61%、6.87%和109.97%，显示出公司在不同区域市场的拓展能力。

4. 财务表现

• 经营现金流达41.91亿元，同比增长1488%，反映公司现金流管理能力增强。
• 合同负债34.28亿元，同比增长54.85%，显示渠道回款顺畅，业绩储备充足。

5. 盈利能力提升

• 毛利率和净利率分别提升至77.53%和21.91%，盈利能力增强。
• 销售费用率持续下降，2022年上半年销售费用率28.83%，同比减少0.11pct；2022Q2销售费用率26.94%，同比降低1.18pct，显示公司在营销效率方面不断提升。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2022-2024年收入分别为172.24亿元、207.38亿元、239.11亿元，对应增速分别为29.80%、20.40%、15.30%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为32.89亿元、44.84亿元、56.97亿元，对应增速分别为43.13%、36.34%、27.04%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为6.22元，2023年为8.48元，2024年为10.78元。
• 估值：给予公司2023年31倍PE，目标价为261.75元，维持“增持”评级。

财务指标（2022年中报）

• 毛利率：77.53%，同比提升1.13pct。
• 净利率：21.91%，同比提升1.64pct。
• 销售费用率：28.83%，同比减少0.11pct。
• 经营现金流：41.91亿元，同比增长1488%。
• 合同负债：34.28亿元，同比增长54.85%。

风险提示

• 经济不及预期：宏观经济波动可能影响白酒消费。
• 疫情反复：疫情对市场和渠道的影响仍存在不确定性。
• 省内次高端升级受阻：次高端市场增长可能受到区域消费能力限制。

估值与评级

• 当前股价：245.11元
• 目标价格：261.75元
• 投资评级：增持

结论

古井贡酒2022年中报显示公司业绩稳健增长，受益于次高端市场扩容及区域消费升级。财务表现良好，经营现金流显著提升，盈利质量增强，销售费用率持续下降。未来三年收入与利润预计保持增长，公司估值合理，具备长期投资价值。