20220831-国盛证券-古井贡酒-000596.SZ-徽酒龙头地位稳固_公司势能持续提升_3页_531kb

古井贡酒（000596.SZ）总结

核心内容

古井贡酒在2022年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均同比大幅上升。公司持续巩固其在徽酒市场的龙头地位，同时通过产品结构优化和市场拓展，不断提升品牌势能与盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2022年半年报：公司实现营收90.0亿元，同比增长28.5%；归母净利润19.2亿元，同比增长39.2%。
• 2022Q2：营收37.3亿元，同比增长29.6%；归母净利润8.2亿元，同比增长45.3%。
• 产品结构：年份原浆系列贡献最大，收入67.0亿元，同比增长32.3%；古井贡酒收入9.0亿元，同比增长11.8%；黄鹤楼收入6.3亿元，同比增长8.5%。
• 区域表现：华中市场收入占比提升至87.5%，增速最快，为30.7%；华北和华南市场分别增长20.6%和6.9%。
• 渠道发展：线上收入增长0.4%，线下增长29.6%；经销商净增86家至4093家。

成本与费用控制

• 毛利率：2022H1为77.5%，同比提升1.1个百分点；2022Q2为77.0%，同比提升2.4个百分点。
• 费用率下降：销售费用率从28.8%降至26.9%，管理费用率从6.2%降至6.4%，费用控制良好。
• 净利率提升：2022H1净利率为21.3%，同比提升1.6个百分点；2022Q2净利率为22.0%，同比提升2.4个百分点。

现金流与合同负债

• 销售收现：2022H1为105.4亿元，同比增长30.7%。
• 经营现金流净额：2022H1为41.9亿元，同比增长1487.8%。
• 合同负债：2022H1末为34.3亿元，环比Q1末减少27.0%，同比21H1增长54.8%。

关键信息

市场与产品策略

• 省内消费升级：安徽省内第三次消费升级仍在持续，主流价格带向300元以上转移，古井贡酒作为省内龙头，有望持续受益。
• 产品放量：古8及以上产品稳步放量，古16动销保持高增，已成为合肥婚宴主流用酒，带动业绩持续改善。
• 渠道升级：公司聚焦省内渠道升级，提高对终端市场的掌控，确保营收基本盘稳定。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为162.8/193.8/227.4亿元，同比增长22.6%/19.1%/17.3%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为29.4/37.1/45.8亿元，同比增长28.1%/25.9%/23.5%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为5.57/7.01/8.66元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年市盈率分别为44/35/28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济波动：经济面大幅波动可能影响终端销售。
• 省内竞争：省内竞争加剧可能对市场份额构成压力。
• 疫情影响：疫情可能对终端动销产生不利影响。

财务指标概览

股票信息

总结

古井贡酒在2022年上半年展现出强劲的增长势头，尤其是在年份原浆系列和华中市场表现突出。公司通过产品结构优化、渠道升级和市场拓展，有效提升了盈利能力与品牌势能。财务数据显示公司费用控制良好，净利率持续上升，现金流状况改善显著。尽管存在经济波动、省内竞争和疫情等风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。