20220530-浙商证券-古井贡酒-000596.SZ-古井贡酒更新点评_全年目标不改_净利润率有望持续提升_4页_760kb

古井贡酒 (000596) 总结

核心内容

古井贡酒作为安徽省龙头酒企，近年来持续推动产品结构升级与全国化战略，其业绩表现及市场拓展策略受到关注。2022年5月30日发布的报告指出，公司全年业绩目标保持不变，净利润率有望持续提升。公司产品线覆盖全价位带，其中年份原浆系列占比超80%，成为主要业绩支撑。

主要观点

• 结构升级趋势显著：公司通过古20、古16等次高端产品持续拉动增长，古20增速预计超40%，黄鹤楼系列完成承诺收入目标。
• 省内外市场同步发力：省内市场通过消费升级和品牌深耕实现扩容；省外市场则以“战略正确、产品正确、价格卡位正确”为指导，加速全国化布局，目标省外占比提升至50%。
• 销售费用率下降：公司销售费用率总体呈下降趋势，有助于提升净利率。
• 业绩表现强劲：2022年第一季度受益于春节需求增长，实现预收环比提升29亿，动销表现优异。预计2022年全年业绩表现良好，EPS为5.9元/股，对应PE为36.9倍。
• 盈利预测乐观：公司预计2022~2024年收入增速分别为21.7%、18.7%、18.0%；净利润增速分别为34.0%、27.6%、22.0%；EPS分别为5.9、7.6、9.2元/股，对应PE分别为36.9、28.9、23.7倍。
• 投资评级为买入：公司未来表现预期优于沪深300指数，具备较强增长潜力。

关键信息

产品结构

• 古5：收入增速略微持平；
• 古8及以上：收入增速20%-30%；
• 古16及古20：分别增长约50%-60%、100%；
• 古8定位：300元左右，主要面向宴席宴请市场，销售区域集中在安徽、江浙沪等地；
• 古20定位：次高端战略产品，负责全国化开拓。

财务预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济下行；
• 疫情影响超预期。

投资建议

• 评级：买入；
• 依据：公司业绩目标明确，产品结构持续优化，销售费用率下降，净利率有望提升，未来增长潜力较大。

联系信息

• 分析师：杨骥（S1230522030003）、张潇倩（S1230520090001）；
• 邮箱：zhangxiaogqian@stocke.com.cn；
• 报告来源：浙商证券研究所。