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油服深度专题二：回暖趋势确认，从左侧逐步进入右侧阶段

核心内容

本报告分析了2018年国际油价回暖对油服行业的影响，指出油价上涨带动油公司盈利改善，进而推动油服行业景气度提升。同时，全球油服市场集中度提升，行业龙头公司表现出强劲的业绩增长和市场拓展能力。此外，报告还提出投资建议，推荐部分中国本土油服公司，并提示相关风险。

主要观点

1. 油价回暖趋势确认

• 国际油价自2014年底断崖式下跌后，2016年开始缓慢回弹，2018年布伦特和WTI原油价格突破70美元/桶，预计2018年下半年将震荡于65-80美元/桶区间。
• 三因素推动油价高位运行：
  • OPEC减产执行率高（2018年6月达125.95%）；
  • 中东地缘政治摩擦频发，影响原油供给；
  • 美国逐步由原油消费国转变为出口国，推动油价坚挺。

2. 油公司盈利改善带动油服行业回暖

• 2018年H1，国际四大油公司营收均有约20%增长，油公司降本增效效果显著。
• 油价上涨将促使油公司增加资本开支，带动油服公司订单增长。如杰瑞股份2018年H1订单同比+31%，海油工程2018Q1订单同比+129%。

3. 全球油服龙头业绩显著改善

• 斯伦贝谢：2018H1营收161.3亿美元，同比+12.4%，利润9.6亿美元，同比+365.9%；
• 哈里伯顿：2018H1营收118.9亿美元，同比+28.7%，利润5.6亿美元，去年同期亏损；
• 贝克休斯通用：2018H1营收109.5亿美元，同比+80.1%，利润0.51亿美元，同比+21.4%；
• 国民油井华高：2018H1营收39.01亿美元，同比+11.46%，利润同比+77.67%。

4. 油服市场集中度提升

• 以34家公司收入为分母计算，2013年SLB、HAL、BHGE三家龙头市占率48%，2017年提升至58%；
• 行业龙头凭借更强的服务能力和资金实力，在行业低谷期更易接单，提升市占率。

5. 油服行业发展趋势

• 一体化发展：通过并购重组，优化业务链，提升综合服务能力；
• 数字化研发：与工业数字化公司合作，提升运营效率和降低成本，如贝克休斯与GE合作打造的Prefix平台可提高效率2%-5%，降低运营成本20%-30%。

关键信息

1. 油价传导机制

• 油价对油服行业传导存在时滞，美股传导约0.5-1年，A股约2-2.5年；
• 油价回升带动油服公司营收改善，2018年全球油服市场规模预计增长。

2. 区域市场发展

• 北美和亚太是全球油服龙头公司重点发展方向；
• 北美活跃钻机数占据全球53%市场，推动页岩油增产；
• 委内瑞拉、伊拉克、伊朗等OPEC国家政治事件影响原油供给，推高油价。

3. 中国油服企业机遇

• 国内页岩气开发为油服公司提供新空间；
• 中国油服公司逐步走出去，市场空间扩大；
• 推荐企业包括：杰瑞股份（全球布局）、海油工程（国企资产优良）、安东油田服务、中曼石油（深耕中东、北美）、通源石油（受益北美页岩气）、中海油服（东亚最大海上油服公司）。

风险提示

1. 油价波动风险；
2. 油公司资本开支不及预期；
3. 订单毛利不及预期。

估值与投资建议

图表与数据支持

• 油价走势、OPEC减产执行率、北美活跃钻机数、油服公司营收与利润变化、市场集中度提升等关键数据均通过图表与表格呈现，为分析提供有力支撑。

总结

本报告系统分析了油价回暖对油服行业的积极影响，指出油价上涨将带动油公司盈利改善，从而提升油服行业景气度。全球油服龙头公司业绩显著回暖，市场集中度提升。同时，中国本土油服公司因国内页岩气开发和国际化拓展，具备增长潜力。报告推荐杰瑞股份、海油工程等企业，并提示油价波动、资本开支不及预期等风险。