20230108-东吴期货-铅月报_下游逐步进入放假阶段_预计铅价承压运行_17页

下游逐步进入放假阶段，预计铅价承压运行总结

核心内容概述

本报告由东吴期货研究所发布，分析了2023年1月铅市场的走势及基本面情况，重点指出下游逐步进入放假阶段，铅价预计将偏弱运行。报告从供需基本面、出口情况、价格结构等多个维度展开分析，并提出相关风险提示。

主要观点

1. 铅价走势分析

• 12月走势：铅价在前期高位震荡后逐步走弱，主要由于下游节前备货进入尾声，需求转弱。
• 1月预期：随着上下游进入放假阶段，需求端下滑程度将大于供应端，铅锭冶炼企业倾向于交仓，库存将逐步累库，铅价承压运行。
• 风险提示：欧美流动性收紧超预期可能对市场造成影响。

2. 供需基本面分析

• 国内铅精矿产量：相对稳定，TC维持在偏低水平。
• 进口矿情况：铅精矿进口窗口维持关闭状态，预计12月进口量环比下滑，国内供应偏紧格局难以改善。
• 原生铅生产：部分炼厂检修结束，产量环比上升，但存在年底冲量现象。冶炼利润偏低，炼厂偏好高银铅矿。1月部分炼厂将安排停产检修，预计产量环比下滑。
• 再生铅生产：高利润对生产有提振作用，但环保、疫情等非利润因素对开工造成较大扰动。再生铅产量周环比下降，1月约40%的再生铅冶炼企业将进入春节休假状态，生产环节将停产7-15天不等。
• 出口情况：铅锭出口窗口持续打开，出口需求支撑库存去化，累库节奏偏慢。但海外加息背景下，出口消费受到抑制，出口需求走弱，暂未看到出口走强的驱动力。

关键信息

1. 铅锭库存情况

• SHFE库存：出口窗口持续打开，库存去化趋势延续。
• 社会库存：维持去库状态，价格有所支撑。
• LME库存：铅锭厂库维持低位，显示海外需求疲软。

2. 价格结构分析

• 沪铅期限结构：维持Contango结构，LME铅升水快速拉升。
• 期现价差：铅现货贴水有所收窄，显示市场对现货的接受度提高。
• 原再价差：处于偏高水平，表明原生铅与再生铅之间的价差较大。

总结

1月铅市场预计将呈现偏弱运行态势，主要由于下游电池厂逐步进入放假阶段，需求端下滑明显。尽管出口窗口持续打开支撑库存去化，但海外加息背景下出口需求受到抑制，难以形成有效支撑。同时，再生铅产量受环保和疫情等因素影响，整体维持下降趋势。原生铅产量虽有所回升，但受利润偏低影响，投产节奏偏慢。整体来看，铅价在供需失衡及出口走弱的双重压力下，预计将承压下行。