20180707-中泰证券-长春高新-000661.SZ-业绩大超预期_生长激素龙头保持稳定快速增长_4页_721kb

长春高新(000661)总结

核心内容

长春高新(000661)作为生物制品领域的龙头企业，2018年上半年业绩表现远超预期，展现出强劲的增长势头。公司专注于生长激素、疫苗及中药等业务板块，其核心产品生长激素在行业中占据领先地位，带动公司整体业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩超预期：2018年1-6月实现归母净利润4.83亿-5.68亿元，同比增长70%-100%。
• 行业景气度高：生长激素市场空间预计2018年将达45亿元，是公司增长的核心驱动力。
• 产品梯队领先：金赛药业市占率约61%，粉针、水针及长效生长激素产品均保持稳定增长。
• 新产品拓展：生长激素新适应症研究进展顺利，促卵泡素作为二线品种，具备广阔的市场前景。
• 财务稳健：公司盈利能力和现金流表现良好，资产负债率下降，资产结构优化，盈利增长潜力大。

关键信息

业绩预测

财务指标

增长动力

• 生长激素：核心增长引擎，金赛药业水针保持50%以上增长，新入组患者数同步增长。
• 疫苗业务：百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗批签发量上升，市场占有率逐步提升。
• 中药板块：保持稳定小幅增长。
• 地产业务：结算贡献有限，但整体支撑公司盈利。

公司治理

• 2018年6月完成董事会换届选举，马骥先生担任董事长，金磊先生连任董事。
• 董高监薪酬管理办法制定完成，有利于公司长期发展。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司核心产品保持快速增长，盈利预测上调，未来三年净利润增速有望保持30%以上，具备投资价值。

风险提示

• 生长激素增速下滑
• 行业竞争加剧
• 新产品销售不及预期
• 药品招标降价

图表摘要

• 图表1：长春高新分季度财务数据，显示公司营收和净利润快速增长。
• 图表2：水痘疫苗批签发情况，显示批签发量稳步上升。
• 图表3：狂苗批签发情况，显示批签发量逐步增长。
• 图表4：财务模型预测，显示公司资产、负债及现金流持续优化。

估值与前景

• PEG：从2.91降至0.40，显示估值合理。
• EV/EBITDA：由30降至9，反映公司估值不断下降。
• 未来增长：预计2018-2020年公司净利润增速保持30%以上，维持“买入”评级。

总结

长春高新作为生长激素龙头，业绩表现优异，盈利能力和现金流稳健，具备良好的增长前景。公司治理完善，产品结构优化，有望在未来三年持续保持稳定增长。当前估值合理，投资建议为“买入”。