20210329-中泰证券-长春高新-000661.SZ-略超预期_表现突出_疫情后生长激素实现快速增长_4页_586kb

报告摘要

长春高新(000661)投资分析总结

核心内容

长春高新（股票代码：000661）作为生物制品行业的龙头企业，2021年第一季度业绩略超预期，归母净利润预计在8.4-9.0亿元，同比增长55%-65%。公司主要得益于疫情后生长激素市场需求的快速恢复，同时核心子公司金赛药业和百克生物均表现出色，推动整体业绩增长。

主要观点

业绩表现突出：2021年第一季度公司业绩增长显著，主要受益于生长激素业务的强劲复苏，以及新患入组恢复正常水平。
行业地位稳固：公司是生长激素行业的龙头企业，未来仍处于成长期，长期增长空间广阔。
产品结构优化：生长激素作为核心产品，预计将继续保持增长；百克生物在水痘疫苗和鼻喷三价流感疫苗方面表现良好，带状疱疹病毒疫苗即将进入申报阶段。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为112、140和167亿元，净利润分别为38.42、49.15和61.47亿元，均保持稳定增长。
估值逐步下降：公司PE和PB指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期逐渐增强，估值趋于合理。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	7373.70	8576.60	11197.50	14043.3	16676.7
净利润（百万元）	1775.01	3046.59	3841.90	4915.14	6147.39
每股收益（元）	4.39	7.53	9.49	12.14	15.19
P/E	100.65	58.64	46.50	36.35	29.06
P/B	22.10	16.34	12.09	9.18	7.04

投资建议

评级：买入（维持）：公司作为行业龙头，具备持续增长潜力，未来6-12个月相对基准指数涨幅预期在15%以上。
盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别增长30.56%、25.42%、18.75%，净利润分别增长26.11%、27.94%、25.07%。

风险提示

行业竞争加剧：随着市场扩大，生长激素行业竞争可能加剧。
研发进度不及预期：在研管线若未能按计划推进，可能影响未来增长。
药品招标降价：若药品招标政策导致价格下降，可能影响公司利润。

估值与财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	86.7%	88.6%	90.1%	91.4%
净利率(%)	35.5%	34.3%	35.0%	36.9%
ROE(%)	27.9%	26.0%	25.3%	24.2%
P/E	58.64	46.50	36.35	29.06
P/B	16.34	12.09	9.18	7.04
EV/EBITDA	43	35	27	22

总结

长春高新在2021年第一季度表现出色，业绩略超预期，主要得益于生长激素业务的快速恢复和核心子公司的稳健增长。公司作为行业龙头，未来增长潜力大，且具备内部研发与外部合作双轮驱动的优势。盈利预测乐观，估值逐步下降，反映出市场对其长期发展的信心。尽管存在行业竞争、研发进度和药品招标降价等风险，但公司整体仍具备较强的成长性和盈利能力，维持“买入”评级。

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