20220825-西南证券-长春高新-000661.SZ-生长激素保持稳定放量_带状疱疹疫苗值得期待_4页_1mb

报告摘要

长春高新（000661）在2022年上半年实现了营业收入58.3亿元，同比增长17.5%，归属于母公司股东净利润21.2亿元，同比增长10.2%。公司整体表现稳健，主要得益于其核心业务金赛药业的快速增长，以及在研产品带状疱疹疫苗的上市预期。

金赛药业表现强劲：
金赛药业在2022年上半年实现营业收入49.6亿元，同比增长31%；净利润21.9亿元，同比增长17.8%。公司采取了多项措施确保收入稳定增长和供应稳定，尽管短期疫情对入组造成一定影响，但长效生长激素新患者占比持续增长。同时，公司通过长效注射笔的获批，强化了儿科及成人领域的市场拓展，新产品收入贡献有望逐步体现，成为新增长点。
百克生物受疫情影响：
百克生物在2022年上半年收入和利润均出现下滑，营业收入4.4亿元，同比下降24%；净利润0.7亿元，同比下降46%。但随着疫情边际弱化，水痘疫苗业务预计将在下半年重新放量。此外，公司研发的鼻喷流感疫苗已部分获批销售，具有差异化优势，有望成为四价流感疫苗的有效补充。
地产和中成药业务有所下滑：
高新地产收入同比下降19%，净利润下降51%；华康药业收入微增0.3%，但净利润下降30%。地产业务受疫情影响明显，而中成药业务保持平稳，预计未来仍可贡献稳定现金流。

盈利预测：
公司预计2022-2024年归母净利润分别为50.4亿元、63.5亿元和75.7亿元，EPS分别为12.46元、15.69元和18.69元。对应当前股价估值分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入增长率：2022E为27.21%，2023E为25.73%，2024E为21.50%
- 归母净利润增长率：2022E为34.22%，2023E为25.88%，2024E为19.17%
- 毛利率：从87.61%逐步提升至89.31%
- ROE：从22.61%提升至24.03%，随后略有下降
- PE：从20倍降至15倍，再到12倍和10倍
- PB：从4.36下降至2.11
- EBITDA：预计从4910.10百万元增长至10174.00百万元
现金流情况：
- 经营活动现金流净额：2022E为3175.08百万元，2023E为5675.99百万元，2024E为6580.34百万元
- 投资活动现金流净额：从-2426.20百万元逐步改善
- 筹资活动现金流净额：2022E为-699.69百万元，2023E为-538.26百万元，2024E为-677.39百万元
估值与评级：
公司当前PE为15倍，未来三年PE预计持续下降，显示市场对其未来业绩增长的乐观预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

分析师信息：杜向阳，执业证号：S1250520030002，联系方式：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
数据来源：Wind，西南证券
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指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10746.72	13670.83	17188.08	20883.52
增长率	25.30%	27.21%	25.73%	21.50%
归属母公司净利润(百万元)	3757.47	5043.44	6348.69	7565.92
增长率	23.33%	34.22%	25.88%	19.17%
每股收益EPS(元)	9.28	12.46	15.69	18.69
PE	20.02	14.92	11.85	9.94
PB	4.36	3.39	2.65	2.11