20250501-华安证券-农业银行-601288.SH-利润增速持续领跑大行_县域金融战略深化_4页_451kb

农业银行2025年一季度财务表现及战略分析

利润增速与财务结构
农业银行2025年一季度末营收同比增长+035%，归母净利润同比增长+219%，增速在国有大行中居首，延续2024年优势。但同比来看，营收和归母净利润增速分别下降191和253个百分点。利息净收入同比下降274%，主要受存款成本与结构优化影响，利息收入与支出降幅分别为814%和125%。非息收入占比营收提升至24.69%，其中投资净收益、汇兑净收益同比大幅增长+9577%和+6407%，而中收净收入同比下降354%。公允价值变动净收益仅下降7.12%，显示农业银行在金融投资配置和仓位管理方面表现突出。

贷款与存款增长
农业银行总资产、贷款、金融投资规模同比分别增长+631%、+1003%、+1269%，扩表动能强劲。贷款增长主要由县域地区贡献，县域贷款净新增额达7261亿元，占比达56.6%。个人贷款增速领跑全国，同比增幅78%高于住户贷款增速29.9%的48.1个百分点。存款规模同比增长+308%，但增速放缓，受挂牌利率调整及非银存款自律机制影响。个人存款占比维持62.48%，活期存款占比降至39.5%，新增存款仍以个人定期为主。

净息差与资产质量
2025年一季度末净息差为134个基点，环比下降8bps，但同比降幅收窄至18bps，主要因负债端成本下行。资产端收益率受2024年LPR和存量按揭利率下调拖累，但县域贷款资产质量优于全行平均，不良率1.28%（较2024A下降2bps），拨备覆盖率297.18%仍高于同业，风险抵补能力稳健。

投资建议与战略影响
县域金融战略深化推动农业银行在规模增长和客群粘性上表现优异，预计2025-2027年营业收入与归母净利润增速分别为-0.96%/18.1%/45.3%和+12.6%/13.6%/23.7%，维持“买入”评级。城镇化放缓背景下，县域经济基数低、增速高，农业银行深耕三农及中西部地区，网点数量居四大行前列，具备低成本负债优势，息差支撑力强。

风险提示
利率风险：市场利率持续下行或优质资产竞争加剧可能进一步收窄息差；市场风险：宏观或区域经济下行可能导致资产质量恶化；经营风险：经济增长不及预期或融资需求下降可能拖累信贷增速。