20250501-天风证券-农业银行-601288.SH-规模稳步扩张_非息表现亮眼_3页_638kb

农业银行2025年一季度财报显示，公司实现营收1867亿元（YoY+3.5%），归母净利润719亿元（YoY+22%），不良率1.28%（较2024年末下降2bp），拨备覆盖率298%（较2024年末下降18pct）。净息差录得13.4%（环比-8bp，同比-10bp），主要受2024年LPR连续调降及新年贷款重定价影响。

收入结构：净利息收入贡献75.3%的营收（1406亿元，YoY-2.74%），但同比下降2.74%；非息收入461亿元（YoY+24.7%），成为增长主力。其中投资净收益72亿元（YoY+95.77%），手续费及佣金收入280亿元（YoY-35.4%），其他非息净收入181亿元（YoY+4530%）。

资产端：生息资产规模达4.392万亿元（YoY+6.3%），信贷投放和金融投资增长显著（+100%、+127%）。贷款占比提升0.92pct，金融投资下降0.60pct，同业及拆放减少1.94pct，存放央行增加1.61pct。

负债端：计息负债余额4.096万亿元（YoY+8%），存款规模增长30%（YoY+10.3%）。存款占比上升，自有债券及存款增加0.78pct，同业负债及向央行借款下降12.8pct和5.2pct。

资本充足：核心一级资本充足率11.23%（环比-19bp），下降可能与信贷扩张带动风险加权资产增长及息差压力抑制内源性资本补充有关。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别同比增长22.5%、41.2%、50.8%，对应市净率（P/B）从0.79降至0.60。2025年营收增速为2.6%（YoY+3.5%），但净利息收入增速负值，非息收入增速较高。

风险提示：宏观经济波动可能引发不良资产暴露，息差压力持续影响盈利能力。

数据表明，农业银行一季度非息收入表现突出，但净息差收窄与信贷扩张形成跷跷板效应。资产结构持续优化，负债端稳定性增强，资本充足面临挑战，未来盈利增长依赖非息业务拓展及资产质量保持。