20250331-中国银河-农业银行-601288.SH-农业银行2024年年报业绩点评_业绩表现边际向好_县域金融优势延续_10页_2mb

农业银行2024年年报业绩点评总结

核心内容

农业银行2024年全年业绩表现呈现边际向好的趋势，营收和归母净利润分别同比增长2.3%和4.7%，增速优于前三季度。ROE为10.46%，同比下降0.45个百分点。第四季度营收和归母净利润分别同比增长5.5%和9.21%，显示出公司业绩逐季回升的态势。业绩改善主要得益于利息净收入和中间业务收入的边际提升，以及拨备计提压力的缓解。

主要观点

• 业绩增长：公司全年营收和归母净利润均实现增长，增速逐季提升，Q4表现尤为突出。
• 利息净收入：2024年利息净收入为5807亿元，同比增长1.56%，净息差为1.42%，虽然同比略有下降，但环比前三季度降幅收窄。
• 负债端优化：负债成本持续改善，计息负债成本率为1.85%，同比下降11个基点，存款增长平稳，县域存款增长突出，占总存款比重达43.4%。
• 资产端扩张：各项贷款总额同比增长10.16%，其中零售贷款增长9.33%，消费贷、个人小额贷款和信用卡表现亮眼。
• 非息收入增长：非息收入同比增长5.51%，主要来自投资业务和汇兑收益，中间业务收入则因代理类业务收入减少而下降5.7%。
• 理财规模回升：公司理财规模恢复正增长，达到1.99万亿元，同比增长17.81%，AUM为22.3万亿元，同比增长9.91%。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.30%，关注类贷款占比为1.40%。县域不良率为1.21%，低于整体不良率。拨备覆盖率维持高位，达到299.61%，风险抵补能力较强。
• 资本充足：核心一级资本充足率为11.42%，同比增长70个基点，资本水平充足。

关键信息

业绩表现

• 全年营收：7105.55亿元（+2.3%）
• 全年归母净利润：2820.83亿元（+4.7%）
• Q4营收增长：5.5%
• Q4归母净利润增长：9.21%
• ROE：10.46%（同比-0.45pct）

利息净收入与息差

• 利息净收入：5807亿元（+1.56%）
• 净息差：1.42%（同比-18BP，环比-3BP）
• 生息资产收益率：3.12%（同比-29BP）
• 计息负债成本率：1.85%（同比-11BP）

存款与贷款增长

• 存款总额增长：4.9%
• 个人存款增长：9.25%
• 县域存款增长：6.66%
• 各项贷款总额增长：10.16%
• 对公贷款增长：10.18%
• 零售贷款增长：9.33%
• 个人消费类贷款增长：28.3%
• 个人经营类贷款增长：35.0%

非息收入与投资业务

• 非息收入：1298.63亿元（+5.51%）
• 中间业务收入：755.67亿元（-5.7%）
• 投资业务收入：391.31亿元（+26.97%）
• 汇兑收益：72.22亿元（+49.55%）
• 其他非息收入：542.96亿元（+26.3%）

理财业务

• 理财规模：1.99万亿元（+17.81%）
• AUM：22.3万亿元（+9.91%）

资产质量

• 不良贷款率：1.30%（同比-3BP）
• 关注类贷款占比：1.40%（同比-2BP）
• 拨备覆盖率：299.61%
• 核心一级资本充足率：11.42%（同比+70BP）

投资建议

• 首次覆盖评级：推荐
• 2025-2027年BVPS预测：7.99元/8.62元/9.3元
• 对应当前股价PB：0.65X/0.6X/0.56X

风险提示

• 经济不及预期
• 资产质量恶化的风险
• 利率持续下行的风险

财务预测与指标

主要财务指标预测

财务预测表

资产负债表关键指标

利率与盈利能力指标

资产质量指标

资本充足指标

结论

农业银行2024年业绩表现稳健，增长趋势明确，受益于负债端成本优化和县域金融优势。信贷业务稳步扩张，零售贷款改善显著，非息收入增长主要来自投资和汇兑收益。公司资产质量保持良好，拨备与资本充足，具备较强的抗风险能力。基于公司基本面及股价弹性，首次给予“推荐”评级，未来三年BVPS预测分别为7.99元、8.62元、9.3元，对应PB分别为0.65X、0.6X、0.56X。投资者需关注经济环境、资产质量及利率变化等风险因素。