深度报告-20250916-天风证券-农业银行-601288.SH-农业银行的故事_股票篇_23页_2mb

农业银行（601288）证券研究报告分析

投资评级

• 上市评级：买入（维持）
• 靶场价格

核心摘要

1. 农业银行2025年股价涨幅40%，市值登顶，源于经营价值被广泛认可，总结其核心经营密码战略好+执行好=经营好
2. 战略特色：
   • 三大战略：“三农”普惠、绿色金融、数字经营。其中“三农”为首位，深度布局县域市场，契合政策方向（如《关于县域能力建设》等）
   • 战略好在三点：高瞻远瞩（政策前瞻）、根植禀赋（深厚“三农”基因）、守正创新（数字化赋能）
3. 执行亮点：
   • 垂直化组织架构：成立三农金融事业部，实施“部门+中心”模式，实行六个单独管理机制
   • 差异化解布局：网点下沉中西部、银政合作风控，科技赋能加深客群服务
4. 经营成果（四大亮点）：
   • 信贷增长：县域贷款增速高于同业，对全行营收贡献提升
   • 息差韧性：存款成本率低致净息差企稳，人均存款活期占比同业第一
   • 资产质量：不良率同业最低，涉房类占比最低，拨备覆盖率超300%
   • 盈利韧性：2025年上半年业绩逆势增长，降息压力下仍保持稳定
5. 估值逻辑：
   • 当前PB估值0.96倍，有修空间（1倍PB）
   • 流动性提升+成长性叠加，承诺盈利持续向上，现价BPS（7.69元）支持买入

财务数据

• 成长预期：
  2025-2027年净利润复合增长率约3.5%
• 估值水平：
  • 当前P/E 7.88倍，稳中有降

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graph TD
    A[买入评级] --> B[战略好+执行好→经营好]
    B --> C{四大亮点}
    C --> D[县域扩张|低息韧性|高质风控|厚拨备高利润]
    C --> E[继续盈利增长]