20230403-天风证券-农业银行-601288.SH-经营态势稳健_县域业务亮眼_5页_940kb

报告摘要

农业银行2022年年报显示，其经营态势稳健，盈利保持韧性，尽管受到外部环境影响，但仍实现了稳健增长。年报同时强调了“三农”县域战略、绿色金融和数字经营三大战略的推进成效，以及公司在风险管理和资产质量方面的持续优化。

经营态势稳健：农业银行2022年全年营收同比增长0.69%，归母净利润同比增长7.45%，虽然增速较22Q1-Q3有所下滑，但整体仍保持增长态势。
县域业务亮眼：县域金融业务在营收中占比提升至43.8%，显示公司在县域市场有较强竞争力。
信贷增量创历史新高：2022年贷款总额同比增长15.1%，其中对公贷款同比增长21.78%，制造业贷款增量达21年的2.04倍，显示公司对实体经济的支持力度增强。
息差收窄压力：净息差持续下行，22Q4末降至1.90%，但公司通过加强管理，预计2023年息差边际降幅将趋缓。
资产质量稳中向好：2022年末不良率降至1.37%，接近股改以来最低水平，拨备覆盖率提升至302.6%，风险抵御能力增强。
绿色与数字战略推进：绿色信贷和县域贷款增速分别为36.4%和17.9%，高于整体贷款增速；个人掌银月活客户数达1.72亿户，保持同业第一。
盈利预期：预计2023-2025年归母净利润将分别同比增长7.95%、8.64%、8.74%，维持“买入”评级，目标PB为0.55倍，对应目标价3.81元。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	7199	7249	7679	8286	8957
归母净利润(亿元)	2412	2591	2797	3039	3305
每股收益(元)	0.65	0.69	0.80	0.87	0.94
市净率(P/B)	0.53	0.49	0.45	0.41	0.38

项目	2021	2022H1	2022	同比增速(%)
贷款净额(百万元)	16,454,503	18,036,172	18,982,886	15.4%
存放央行(百万元)	2,321,406	2,669,527	2,549,130	9.81%
同业资产(百万元)	1,503,081	2,303,402	2,303,402	53.25%
客户存款(百万元)	219,071	251,210	251,210	14.7%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
不良贷款率	1.43%	1.37%	1.35%	1.33%	1.30%
拨备覆盖率	299.73%	302.60%	309.32%	316.50%	324.92%

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
净息差(NIM)	2.12%	1.90%	1.79%	1.79%	1.80%
贷款利率	4.23%	4.09%	3.96%	3.94%	3.96%
存款利率	1.61%	1.70%	1.68%	1.69%	1.70%
ROAA	0.86%	0.82%	0.79%	0.78%	0.79%
ROAE	12.24%	12.10%	12.02%	12.00%	11.98%