20250927-天风证券-科兴制药-688136.SH-2025H1早研管线发力_外销持续增长_4页_752kb

科兴制药（688136）半季报点评总结

业绩概况

2025年上半年，公司实现营业收入7亿元，同比下降7.82%；净利润0.8亿元，同比增长576.45%，扣非净利润0.45亿元，同比增长110.30%，显示盈利能力大幅提升。费用方面，销售费用率同比下降7.65个百分点，研发费用率有所增加，体现公司在降本增效与创新驱动之间的平衡。

创新管线进展

公司针对GDF-15靶点开发的候选药物GB18临床前数据表明，在恶病质动物模型中可有效缓解体重减轻，并有望进入临床POC阶段。据WHO数据，全球每年约900万名晚期肿瘤患者受恶病质困扰，市场空间广阔。此外，公司自免管线布局完善，覆盖特应性皮炎、红斑狼疮及炎症性肠病（IBD）等核心适应症，多个在研项目显示出创新药平台的潜力。

海外业务快速增长

2025年上半年，公司海外收入达1.88亿元，同比增长108.94%，主要得益于白蛋白紫杉醇在欧盟市场销售增长以及新兴市场产品获批上市。公司海外收入目标为4.15-6.92亿元，未来增长空间可观。

财务预测

预计公司2025-2027年营业收入分别为17.28、21.06、25.88亿元，同比增长率分别为22.82%、21.87%、22.87%；归母净利润预计为1.40、2.20、3.00亿元，同比增长率分别为345.77%、56.42%、36.59%。公司维持“买入”评级，目标市盈率从102降至25.35。

风险提示

核心技术人员流失、物料供应不足、研发失败及行业监管风险等，需持续关注。

网点评述要点总结

科兴制药通过聚焦创新管线和海外市场，展现出强增长潜力，财务指标改善明显，未来业绩有望持续向好。