20250912-华安证券-科兴制药-688136.SH-海外收入增长显著_上半年盈利能力高速增长_4页_340kb

科兴制药报告内容总结

公司业绩

2025年上半年，科兴制药实现营业收入7.00亿元，同比下降7.82%。归母净利润增长至0.80亿元，同比增长576.45%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长110.30%。期间费用率降至55.97%，同比减少6.74个百分点。

核心看点

盈利能力显著提升

• 整体毛利率为63.56%，同比下降
• 降本增效效果明显，各项费用率调整
• 经营性现金流净额同比改善187.57%

海外市场扩展

• 核心引进产品白蛋白紫杉醇在欧盟市场持续增长，收入环比增长35.84%
• 已在70多个国家/地区提交约150项注册申请
• 在新兴市场（印尼、秘鲁、孟加拉）获得多个产品上市批准

全球商业化平台建设

• 引进19款产品的海外商业化权益
• 聚焦肿瘤、糖尿病、自免三大治疗领域
• 新引进曲妥珠单抗、阿柏西普眼内注射溶液等重磅产品

创新研发进展

公司利用AI和计算机辅助药物设计推进新药研发：

• GB系列创新管线（GDF15单抗、IL-4R/IL-31双特异性抗体等）
• 开展肿瘤恶病质、特应性皮炎、眼底血管增生等适应症研究
• 新一代IBD靶点开发

投资建议

维持“增持”评级，预计2025-2027年收入年均增速33.9%-22.0%，净利润年均增速347.1%-46.5%。估值从136X下降至24X，相应的行业地位和增长预期得到改善。

风险提示

新药研发不确定性、行业政策调整风险等。

展望

长期发展空间可观，海外新兴市场拓展和中国内地创新转型将驱动未来增长。