20250502-天风证券-科兴制药-688136.SH-2025Q1海外收入持续增长_创新平台进入收获期_4页_750kb

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科兴制药（688136）发布最新季报点评。

核心业绩亮点：
公司2024年实现营收1407亿元，同比增长约117.5%，归母净利润31.48亿元，同比增长显著。尽管2025年第一季度营收同比略有下滑，但外销收入保持强劲增长，彰显了其国际化战略的积极效果。

创新驱动增长：
公司创新药平台进入收获期。针对GDF-15靶点的候选药物GB18（用于治疗肿瘤恶病质）在研项目已进入临床前研究阶段，并获得NMPA受理及美国的Pre-IND状态。初步的动物模型数据显示其有效性优于国际竞品Ponsegromab。此外，GB18具有独特的Fc融合纳米抗体结构，稳定性高，成本优势明显，并进行了国际专利布局。公司还有多款创新药（如VEGF/ANG-2双特异性抗体GB10）处于临床前开发阶段，展现了强大的研发潜力。

海外扩张加速：
公司的海外业务取得重大进展。截至分析时，海外业务覆盖70余个国家和地区，并已在巴西、墨西哥等设立子公司。2024年海外收入达224亿元，同比增长近62%。围绕重点产品如阿达木单抗、贝伐珠单抗、司美格鲁肽等的海外上市推广已获得关键进展（如GMP认证），与科伦药业、海创药业等的合作进一步夯实了海外渠道基础。分析师普遍认为，公司海外收入有望在未来两年内实现快速增长（目标增速在200%至400%之间）。

盈利预测与评级：
基于其在研发和海外市场的双重增长动能，以及市场对公司出海平台价值的认可，机构维持科兴制药“买入”评级，并给予相应的盈利预测，预计其未来几年业绩将持续高速增长，客观估值指标亦显示其估值仍有支撑。