20241030-首创证券-科兴制药-688136.SH-公司简评报告_海外业务快速增长_盈利能力持续提升_4页_707kb

科兴制药财报分析与未来展望

根据公司2024年第三季度财报，科兴制药前三季度实现营收1038亿元，同比增长715%，归母净利润为1718万元。

海外业务表现亮眼

报告期内，海外市场收入达149亿元，同比增长4716%。业绩超预期主要得益于：

• 白蛋白紫杉醇获欧盟上市批准并于7月首批发货，欧盟订单持续增长
• 多款自产及引进产品加速国际市场开拓
• 在秘鲁、菲律宾、巴基斯坦等新兴市场销售与注册加速推进

公司持续深化海外布局，设立德国子公司推动白蛋白紫杉醇在欧盟及英国销售。值得注意的是，其核心产品阿达木单抗已完成多个新兴市场药监审批，未来有望贡献新的业绩增长点。

国内业务短期承压

国内业务前三季度收入889亿元，同比增长247%，但第三季度单季收入同比下滑3323%。主要原因为干扰素类集采导致产品价格下调。随着集采影响逐渐消化，预计国内业务后续将实现"价稳量增"。

盈利能力持续改善

公司费用端优化明显，研发与销售费用同比均有下降。受海外制剂业务增长驱动，盈利能力有望进一步提升。根据最新盈利预测，至2026年营业收入预计达2087亿元，对应PE分别为1191倍、370倍和181倍。

风险提示

分析师维持"增持"评级，但仍需关注两个主要风险：

• 核心产品集采降价超预期
• 海外销售产品放量/获批进度低于预期

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者需自主决策并承担相应风险。