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2018 年轻工行业中期策略总结

核心内容

2018年轻工行业中期投资策略为“紧握价值，守正出奇”。该策略基于对行业子板块的深入分析，重点推荐造纸和家居行业的龙头企业，同时关注小市值公司中具有竞争优势的细分领域企业。

主要观点

1. 造纸行业景气有望持续

• 环保政策限制产能扩张：由于排污许可证、自备电厂总量限制和严格监管制度，新增产能成本高于现有产能，环保投入大幅增加，限制了中小企业的扩张能力。
• 原材料价格推动行业景气：木浆价格持续上涨，国内木浆供给停滞，新增需求依赖进口，中国进口需求能够消化全球新增供给，维持木浆紧平衡。
• 龙头企业优势凸显：拥有自造浆能力的企业如太阳纸业、晨鸣纸业具备成本优势，有望受益于木浆价格高位。

2. 家居行业品牌化趋势清晰，预计下半年交房回暖

• 行业竞争加剧，龙头受益：随着龙头企业如欧派、尚品、金牌、志邦等登陆资本市场，行业竞争加剧，但龙头企业的渠道和经销商资源优势明显，有望持续集中。
• 商品房交房数据改善：预计2018年下半年商品房实际交房面积将出现反弹，支撑家居行业终端回暖。
• 关注低估值优质标的：索菲亚、曲美家居、帝欧家居、惠达卫浴等企业因估值较低且存在改善空间而被重点推荐。

3. 印刷包装行业盈利改善，关注龙头

• 全产业链景气带动盈利：上游原材料库存回升，中游集中度提升，下游需求回暖，推动企业盈利。
• 合兴包装被看好：业绩企稳回升，具备成长潜力，被推荐为投资标的。

关键信息

重点公司分析

行业基本数据

相对指数表现

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体需求。
• 中美贸易战加剧：可能对原材料进口和出口造成影响。

分行业表现

造纸行业

• 2018年Q1收入332.01亿元，同比增长19.63%。
• 归母净利润29.81亿元，同比增加25.84%。
• 加权ROE为6.78%，净利率为9.19%，毛利率为24.37%。

家居行业

• 2018年Q1收入179.87亿元，同比增长21.62%。
• 归母净利润10.56亿元，同比增加11.92%。
• 加权ROE为1.46%，净利率为6.02%，毛利率为33.17%。

印刷包装行业

• 2018年Q1收入213.07亿元，同比增长27.30%。
• 归母净利润17.83亿元，同比减少5.66%。
• 加权ROE为2.02%，净利率为8.56%，毛利率为23.60%。

文娱行业

• 2018年Q1收入20.92亿元，同比增长6.27%。
• 归母净利润1.31亿元，同比增加10.10%。
• 加权ROE为0.87%，净利率为6.38%，毛利率为27.13%。

结论

2018年轻工行业面临调整，但造纸和家居行业仍具备增长潜力。策略建议紧握公司价值，关注拥有自造浆能力的造纸企业，以及受益于终端回暖的家居企业。同时，守正出奇，寻找小市值公司中竞争优势明晰的细分领域龙头。整体维持行业“推荐”评级。