2022年轻工制造行业投资策略：砥砺深耕，屡践致远-20211227-上海证券-45页_1mb

轻工制造行业投资策略总结

核心观点

轻工制造行业在后疫情时代面临外部经济环境和政策不确定性带来的挑战，行业呈现分化加剧的特征。分析师彭毅提出三条投资主线：

1. 深耕主营领域：关注具备强大渠道优势、供应链优势和全品类优势的龙头企业，它们在市场分化中更具竞争力。
2. 政策利好的企业：受益于前期监管影响较大，利空因素基本出清，政策回暖或利好下有望迎来估值修复。
3. 细分赛道的“专精特新”企业：在政策支持下，这些“小而美”的企业具备独立逻辑和成长潜力。

行业分析

家居行业

• 行业现状：受到地产调控和融资政策收紧影响，新房及二手房销售疲软，导致家居行业需求承压。
• 政策变化：地产政策或有边际回暖，预计明年地方性调控政策将出台，有望缓解行业景气度下行压力。
• 投资建议：
  • 欧派家居：整装大家居模式深化，全渠道布局完善，具备α属性。
  • 顾家家居：多品类战略加速，产品矩阵覆盖全屋生活家居，品牌集中度提升。
  • 麒盛科技：专注智慧睡眠领域，海外市场表现优异，国内市场即将起步。

造纸行业

• 行业现状：木浆系造纸价格持续回落，文化纸受“双减”政策影响，量价齐跌。
• 政策利好：白卡纸受限塑令及消费升级推动，需求增加；废纸系造纸受外废禁令影响，行业景气度上行，龙头纸企享成本红利。
• 投资建议：
  • 太阳纸业：林浆纸一体化布局，成本优势明显，产能释放带动增长。
  • 博汇纸业：白卡纸市场格局向好，限电政策有助于去化，盈利修复可期。
  • 岳阳林纸：积极布局碳汇交易，林业资源丰富，具备绿色发展战略优势。

电子烟行业

• 行业现状：电子烟监管政策逐渐明朗，Vuse产品通过PMTA审批，显示市场规范化趋势。
• 行业潜力：电子烟具有减害属性，未来渗透率有望提升，行业前景广阔。
• 投资建议：
  • 思摩尔国际：雾化技术领先，产品通过PMTA审核，具备龙头地位。
  • 华宝国际：专注HNB全产业链布局，与中烟合作紧密，具备成长空间。

专精特新赛道

• 政策支持：国家出台多项政策扶持中小企业发展，推动“专精特新”概念爆发。
• 市场前景：中小企业通过创新和专业化发展，有望在细分领域实现快速增长。
• 投资建议：
  • 紫江企业：铝塑膜国产替代逻辑明确，受益于新能源汽车产业链。
  • 嘉亨家化：日化一体化代工小巨人，化妆品行业监管趋严，成长空间广阔。
  • 力合科创：科创孵化成果渐丰，助力中小企业发展，具备产业化潜力。

风险提示

• 地产景气度不及预期
• 原材料价格波动
• 政策风险
• 公共卫生事件风险

关键信息

• 行业数据：2021年1-9月轻工制造行业销售收入增长29.86%，利润增长25.48%。
• 市场趋势：家居行业需求承压，但龙头有望受益于政策调整和行业集中；造纸行业盈利触底，环保政策有望改善供需结构；电子烟行业监管政策逐步明朗，利于规范化发展；专精特新企业受政策利好，具备成长潜力。
• 技术壁垒：龙头企业在智能化、自动化、规模化生产方面具备显著优势，形成行业壁垒。
• 政策导向：国家政策推动“碳中和”进程，林业碳汇成为重要发展方向；电子烟行业进入“有法可依”阶段，有利于长期发展。

总结

轻工制造行业在政策和市场双重驱动下，呈现分化加剧与结构性机会并存的格局。家居、造纸、电子烟及专精特新是四大主要投资方向，其中龙头企业、政策利好的企业以及具备创新潜力的“小而美”企业值得重点关注。行业整体呈现向高端化、智能化、绿色化发展的趋势，未来成长空间广阔。