20180702-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_半年报业绩前瞻_拥抱真成长_47页_6mb

半年报业绩前瞻与投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于轻工制造行业2018年中报业绩前瞻及投资建议，重点推荐了具有长期成长潜力的优质企业，并对板块整体表现及风险进行了分析。核心观点包括：关注中报业绩兑现的头部企业，把握市场回调中的配置机会，以及看好供给侧改革对造纸和家居等行业的长期催化作用。

主要观点与关键信息

1. 投资建议

• 核心推荐组合：欧派家居、晨光文具、顾家家居、山鹰纸业。
• 板块整体表现：大盘小幅下跌，轻工板块略有跑赢。
• 市场回调中的机会：在市场回调中，增长稳健的头部企业具备明显的投资价值。
• 风险提示：需警惕纸价涨幅低于预期、地产调控超预期及环保不及预期等风险。

2. 造纸板块

• 供给侧改革逻辑：供给侧改革实质是加速产业格局优化，龙头将受益于原料端的稀缺性。
• 废纸系龙头受益：玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业是本轮供给侧改革的核心受益者。
• 近期表现：山鹰纸业中报预告大幅超预期，太阳纸业表现符合预期。
• 外废进口清零影响：尽管外废进口清零政策出台，但龙头企业的成长逻辑未改，反而强化其阿尔法收益。
• 成本优势：外废与国废价差扩大，对废纸系龙头净利形成支撑。
• 推荐关注：太阳纸业、合兴包装、玖龙纸业等具有安全边际的企业。

3. 家居板块

• 头部企业成长性：尽管中报预期略有不及预期，但家居产业仍处于资本与产业互动的绝佳成长阶段。
• 长期阿尔法显现：头部企业如欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦股份等在营销与渠道建设方面表现突出。
• 推荐标的：回调中重点配置欧派家居、尚品宅配、美克家居等成长性明确的公司。
• 行业趋势：多品类多品牌、整装、新零售、国际化并购、营销策略比拼等趋势推动板块发展。

4. 包装及其他板块

• 晨光文具成长性：晨光文具拥有深厚的护城河，B端业务增长逻辑得到验证，C端渠道红利持续释放。
• 推荐关注：晨光文具作为独角兽企业，长期成长空间较大。
• 其他标的：尚品宅配、索菲亚、志邦股份等定制家具企业表现优异。

5. 市场与行业数据

• 造纸价格：国废、瓦楞纸价格上涨，铜版纸、白板纸价格下跌，但整体价格有企稳迹象。
• 进出口数据：废纸5月进口量同比下降64.75%，纸浆进口量同比增长9.95%。
• 家居数据：5月家具零售额同比增长4.94%，显示行业仍具增长潜力。
• 原材料市场：刨花板指数下跌，人造板密度板指数上涨，原材料价格波动影响企业盈利。
• 房地产市场：商品房销售面积同比小幅增长，显示地产行业持续活跃。

6. 风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响造纸企业盈利。
• 地产调控超预期：对家居行业造成不确定性。
• 环保政策影响：可能增加企业合规成本，影响盈利空间。

重点公司推荐与分析

造纸板块

家居板块

包装及其他板块

总结

本报告强调在市场回调中，应关注具有长期成长潜力的头部企业，特别是造纸、家居和包装等板块中受益于供给侧改革及消费升级的企业。建议投资者把握中报业绩兑现的机会，配置安全边际较高的标的。同时，需警惕外废进口清零对纸企原料获取的影响及地产调控对家居行业带来的不确定性。