20171013-申万宏源-2017年轻工造纸行业三季报业绩前瞻_家居造纸精选龙头_关注包装与稳健消费的边际改善_8页_745kb

报告摘要

2017年轻工造纸行业分析总结

核心内容概述

2017年第三季度，轻工造纸行业整体呈现增长态势，尤其在家居和造纸板块表现突出。报告指出，行业处于调整期，但龙头企业的竞争优势明显，业绩增长具有确定性。随着供给侧改革和环保政策的推进，行业集中度提升，龙头公司盈利能力和估值性价比进一步凸显。投资建议聚焦于精选龙头配置，关注估值切换、需求回暖及政策催化剂带来的机会。

主要观点

行业趋势：轻工造纸行业在经历上半年的高增长后，整体增速有所放缓，但龙头公司表现强劲，具备穿越周期的能力。
家居行业：定制家居增长快于传统家居，品牌认同和消费升级推动行业发展。龙头公司通过市场份额扩张对冲地产波动，经销模式占比提升带来盈利改善。
造纸行业：环保政策和供给侧改革推动行业景气触底复苏，废纸和原纸价格上涨利好龙头公司。文化纸和箱板瓦楞纸板块表现突出，部分公司业绩增速超预期。
包装印刷行业：受益于需求回暖，部分公司收入增速改善，但短期内受原材料上涨影响，盈利能力承压。长期来看，行业竞争格局优化，龙头议价能力提升。
其他家用轻工行业：消费格局稳定，下游需求稳健增长，估值切换确定性强，部分公司业绩增长显著。

关键信息

1. 家居行业业绩前瞻

公司名称	3Q17E	3Q17同比	17Q1-3E	17Q1-3同比
索菲亚	0.31	37%	0.63	42%
顾家家居	0.51	44%	1.45	43%
美克家居	0.06	17%	0.14	16%
大亚圣象	0.40	24%	0.65	28%
宜华生活	0.18	19%	0.49	20%
曲美家居	0.18	40%	0.39	43%
喜临门	0.28	31%	0.52	40%
志邦股份	0.39	38%	0.39	38%
欧派家居	-	-	-	35%
金牌厨柜	1.32	120%	1.32	120%
亚振家居	0.20	5%	0.20	5%
梦百合	0.59	0%	0.59	0%

2. 造纸行业业绩前瞻

公司名称	3Q17E	3Q17同比	17Q1-3E	17Q1-3同比
晨鸣纸业	1.40	75%	1.40	75%
太阳纸业	0.54	110%	0.54	110%
岳阳林纸	0.14	979%	0.14	979%
山鹰纸业	0.31	591%	0.31	591%
博汇纸业	0.46	470%	0.46	470%
华泰股份	0.41	303%	0.41	303%
景兴纸业	0.43	185%	0.43	185%
齐峰新材	0.25	30%	0.25	30%
恒丰纸业	0.26	18%	0.26	18%

3. 包装印刷行业业绩前瞻

公司名称	3Q17E	3Q17同比	17Q1-3E	17Q1-3同比
通产丽星	0.09	83%	0.09	83%
合兴包装	0.09	38%	0.09	38%
美盈森	0.18	28%	0.18	28%
康欣新材	0.35	27%	0.35	27%
裕同科技	1.65	20%	1.65	20%
劲嘉股份	0.34	0%	0.34	0%
东风股份	0.47	16%	0.47	16%
东港股份	0.47	14%	0.47	14%
永新股份	0.41	-5%	0.41	-5%
奥瑞金	0.28	-35%	0.28	-35%
顺灏股份	0.05	-39%	0.05	-39%

4. 其他家用轻工行业业绩前瞻

公司名称	3Q17E	3Q17同比	17Q1-3E	17Q1-3同比
飞亚达A	0.36	45%	0.36	45%
中顺洁柔	0.32	35%	0.32	35%
永艺股份	0.41	23%	0.41	23%
潮宏基	0.25	18%	0.25	18%
晨光文具	0.50	17%	0.50	17%
海伦钢琴	0.12	15%	0.12	15%
珠江钢琴	0.12	10%	0.12	10%

投资建议

家居板块：精选龙头配置，如索菲亚、顾家家居、曲美家居、喜临门、志邦股份、欧派家居、金牌厨柜、大亚圣象、美克家居、宜华生活。
造纸板块：重点关注晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸、山鹰纸业、博汇纸业、华泰股份、景兴纸业。
包装印刷板块：关注通产丽星、合兴包装、美盈森、康欣新材、裕同科技。
其它家用轻工：飞亚达A、中顺洁柔、永艺股份、晨光文具、海伦钢琴、珠江钢琴。

证券分析师信息

周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
范张翔：A0230516080003，fanzx@swsresearch.com
联系人：丁智艳，dingzy@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7580
申万宏源研究微信服务号：图片链接

投资评级说明

买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

基准指数：沪深300指数
行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）

法律声明

本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。请勿以任何形式复制、分发或使用本报告内容，除非获得事先书面授权。

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