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轻工2014年二季度投资策略总结

核心内容概述

2014年二季度轻工板块的投资策略以“攻守兼备”为核心，重点推荐电子烟、互联网彩票、家具等细分领域，同时强调板块整体趋势性机会不如一季度，需注重防御性布局与成长性个股的结合。

一季度市场回顾

• 板块表现：轻工板块在一季度表现优异，整体涨幅位列第七，剔除造纸后更为突出。
• 细分板块：玩具游戏、互联网彩票、电子烟等细分领域涨幅领先。
• 市场风格：市场热捧新经济概念，轻工板块因市值小、转型积极、触网能力强而受到青睐。
• 估值情况：板块估值（PE）处于相对合理区间，具备安全边际。

二季度投资建议

整体行情判断

• 趋势性机会减弱：由于市场风险偏好降低，对转型或触网类企业的热情下降。
• 去伪存真阶段：二季度将是筛选真正有成长潜力的个股阶段，部分被错杀的成长股有望重新获得市场青睐。
• 投资思路：立足防守，布局新兴与成长企业。

个股推荐逻辑

• 传统成长股：具备安全边际、业绩增长确定性强、公司有动力。
• 转型股：传统业务有安全边际、新业务想象空间大、资源支持、优秀管理团队。

个股推荐

• 电子烟：推荐劲嘉、绿新、东风股份，关注吉林中烟的进展。
• 林木家具：推荐索菲亚、喜临门、浙江永强，关注美克股份的交易性机会。
• 包装板块：推荐奥瑞金，关注美盈森。
• 互联网彩票：看反弹机会，推荐人民网、鸿博股份、中体产业、安妮股份、东港股份、高鸿股份、浙报传媒等，建议关注美股500彩票网、港股第一视频、御泰中彩控股、华彩控股。

电子烟板块分析

调整原因

• 2月份至今，电子烟板块下跌约25%，主要因市场风格转换，而非行业或公司层面的问题。
• 国内电子烟尚未实质性启动，市场仍以概念炒作为主。

投资逻辑再梳理

• 大趋势确认：电子烟在欧美已验证为烟草行业的发展趋势，具有健康、环保、价格优势。
• 国内市场潜力：国内烟民基数大，接受度高，口味研发可及时跟进，中烟可能主导市场。
• 盈利模式：电子烟企业与烟草企业合作密切，代工企业（劲嘉、绿新、东风）因传统业务稳定，具备先发优势。

代工与品牌商对比

• 代工企业：当前盈利较好，毛利率约30%，净利率15%-20%。
• 品牌商：当前处于投入期，未来盈利性将超过传统烟草。
• 成本结构：锂电池、人工成本占比较大，仍有较大下降空间。

市场规模预测

• 美国市场：电子烟市场规模约10亿美元，年增长100%。
• 全球市场：约20-30亿美元，中国基本为零。
• 行业增长：烟草巨头动作频繁，推动行业蛋糕爆发增长。

家具行业特点与趋势

• 行业特点：属于“大行业、小公司”，行业容量大，但企业份额小。
• 增长驱动：新房及更新需求，其中新房为核心。
• 商业模式创新：优质企业通过独特模式及增长实现规模化优势，获得一定定价权。

推荐个股

• 索菲亚：定制衣柜代表，具有个性化与规模化优势，轻资产、高增长、零库存。
• 喜临门：正在转型，股权激励保增长，未来增长路径清晰。
• 浙江永强：谋划触网，传统业务估值有优势。
• 美克股份：关注交易性机会。

索菲亚深度分析

• 成长路径清晰：定制衣柜业务带动公司快速增长，未来2-3年仍保持高增长。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元，分别增长34.4%、38.4%、31.3%。

喜临门分析

• 行业前景：床垫行业处于消费升级与行业集中度提升阶段，龙头企业有较大增长空间。
• 改革方向：由家族化向职业经理人转型，推进品牌战略与渠道优化。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.51元、0.69元、0.85元，分别增长32.9%、35.2%、24.5%。

奥瑞金分析

• 市场定位：深度绑定红牛，分享功能性饮料高增长。
• 成长潜力：背靠国内庞大的饮料市场，有望成为包装业巨头。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为2.62元、3.31元、4.01元，分别增长31%、26.3%、21.3%。
• 估值安全边际：当前估值具有吸引力，后续有季报超预期、世界杯、新业务拓展等催化剂。

市场关注问题

• 红牛罐价格：因红牛定位及合作机制，价格保持稳定。
• 红牛成长空间：功能性饮料仍处于高速成长期，市场渗透率及人均消费量较低，成长空间大。
• 奥瑞金市值潜力：参考波尔案例，奥瑞金具备成长为包装业巨头的潜力。

总结

二季度轻工板块投资应注重防御与成长并重，重点关注电子烟、互联网彩票、家具等细分领域。电子烟板块具备长期增长潜力，但需等待国内政策落地；互联网彩票受益于政策及世界杯等因素，仍有反弹机会；家具行业需关注商业模式创新及龙头企业的增长路径。奥瑞金、索菲亚、喜临门等个股具备较高的投资价值，值得重点布局。