建材行业：守正出奇，行稳致远_54页_1mb

守正出奇，行稳致远

核心内容

本报告分析了2021年建材行业的投资机会，从全球经济复苏、消费建材“量与质”的再平衡、玻璃产能置换三个方面提出投资主线，并结合市场行情回顾、行业趋势及重点企业推荐进行深入分析。

主要观点

• 全球经济复苏：疫情得到有效控制，各国经济逐步恢复，中国成为全球唯一实现GDP正增长的主要经济体。玻纤作为顺周期产品，受益于全球贸易复苏和国内经济复苏，需求端有望稳步提升。
• 消费建材“量与质”的再平衡：在“房住不炒”及“三道红线”政策影响下，地产增速放缓，企业需关注经营质量与现金流，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份等现金流较好的细分龙头企业。
• 玻璃产能置换带来新契机：玻璃行业经历库存高企与价格下行后，随着产能置换政策实施，僵尸产能将永久退出，供给端收缩，行业进入存量竞争阶段，为2021年奠定高景气基础。

关键信息

行情回顾

• 2020年申万建材板块涨幅达26.73%，跑赢沪深300指数。
• 精密五金、木门、工程与零售双轮驱动、建筑涂料等细分领域表现突出，如坚朗五金、江山欧派、三棵树、亚士创能等。
• 玻璃行业库存经历V型反转，从高位回落，价格上行，盈利提升。

主线一：全球经济复苏，把握顺周期机会

• 国内经济复苏：Q1-Q3GDP增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%，国内经济韧性十足。
• 出口增长：1-10月份出口同比增长2.4%，明年有望进一步增长。
• RCEP协定：中国与东盟等国签署RCEP，推动进出口贸易增长。
• 玻纤需求增长：2021年玻纤表观需求预计增长15%，供需格局改善，价格持续上涨。
• 重点推荐企业：中国巨石、长海股份，预计受益于行业景气度回暖，盈利提升。

主线二：消费建材“量与质”的再平衡

• 精装修渗透率下降：2020年1-10月精装修住宅规模同比下降11.1%。
• 现金流重要性：企业需关注经营质量与现金流，避免过度依赖高增长但现金流紧张的模式。
• B端与C端修复：随着疫情缓解，C端市场有望修复，B端市场集中度提升。
• 重点推荐企业：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、永高股份，具备较强现金流管理能力，具备成长潜力。

主线三：玻璃产能置换带来新契机

• 库存V型反转：玻璃行业库存从年初2250万重箱增至4月中旬9300万重箱，后又降至1916万重箱，价格与盈利同步上行。
• 产能置换政策：2021年1月1日起，停产2年及以上及3年内累计停产2年以上的生产线不再具备复产资格，供给端收缩。
• 冷修周期来临：2021年部分窑龄到期的生产线将进入冷修周期，行业进入存量博弈。
• 重点推荐企业：旗滨集团、信义玻璃，受益于产能优化与行业景气度提升。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 供给端大幅扩张超预期
• 中美贸易冲突加剧

投资建议

• 关注玻纤行业，把握全球经济复苏带来的顺周期机会。
• 关注消费建材领域中具备良好现金流管理能力的龙头企业。
• 玻璃行业产能置换政策将带来供给收缩，关注具备产能优化能力的企业。

重点推荐企业汇总

图表引用

• 图表1-4：2020年建材板块涨幅分析
• 图表5：疫情以来国家政策刺激经济
• 图表6-11：国内经济及产业数据
• 图表12：消费端恢复情况
• 图表13：出口数据
• 图表14：全球疫苗研发进展
• 图表15：IMF对全球主要经济体GDP预测
• 图表16：RCEP协定覆盖范围及贸易规模
• 图表17：RCEP带来的贸易变化
• 图表18：国内玻纤下游需求划分
• 图表19：建筑PMI恢复情况
• 图表20-23：风电与汽车市场数据
• 图表24-25：玻纤产能变化情况
• 图表26：玻纤行业供需平衡表
• 图表27：玻纤价格走势
• 图表28：消费建材企业资产负债率及现金流情况
• 图表29：C端市场修复情况
• 图表30：建材细分龙头市占率情况
• 图表31：消费建材企业多品类发展
• 图表32-38：重点标的盈利预测
• 图表39-43：玻璃库存与产能变化情况