轻工制造2018年中期策略_优选竞争优势龙头_47页_3mb

轻工制造2018年中期策略总结

核心内容

轻工制造行业在2018年上半年整体表现低迷，但消费类轻工股如家居和文具行业表现较为优异。报告重点推荐了家居、造纸和包装领域内的龙头企业，认为这些企业在行业集中度提升、消费升级、政策利好等背景下具备较强的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造板块整体收益率低迷，其中家居行业表现较好，部分龙头股如尚品宅配、顾家家居、欧派家居等取得显著涨幅。
• 行业集中度提升：受地产调控影响，家居行业估值有所下降，但龙头企业在规模效应、品牌力、渠道拓展等方面具有明显优势，预计行业集中度将加速提升。
• 消费升级与品牌建设：随着居民可支配收入增长和85后成为主力消费人群，品牌意识增强，推动家居企业通过品牌投入和品类扩充享受消费升级红利。
• 精装修政策利好：精装修房政策在全国范围内的推广，为家居企业带来稳定的订单需求，同时提升了对部品供应商的综合要求，龙头供应商更具竞争优势。
• 渠道扩张与优化：定制家具企业通过渠道扩张和优化提升市场占有率，购物中心店和全屋定制模式成为增长新引擎。
• 造纸行业前景：废纸进口政策趋紧导致原料短缺，推动浆价上涨，国内龙头纸企通过自产浆和产能扩张获得成本优势，看好其盈利增长。

关键信息

重点推荐企业

支撑评级的要点

• 家居行业：地产政策影响估值，但龙头公司凭借规模效应、品牌投入和渠道扩张，具备较强竞争力，推荐顾家家居、尚品宅配、索菲亚等。
• 造纸行业：废纸进口政策趋紧，推动浆价上涨，太阳纸业凭借自产浆和产能扩张获得成本优势，预计盈利持续增长。
• 包装行业：行业集中度低，小企业面临成本压力，大厂通过并购整合和智能包装提升竞争力，推荐合兴包装。
• 文具行业：受益于二胎政策，文具消费人群增长，晨光文具通过产品和渠道升级，具备涨价潜力。

风险提示

• 地产成交持续下滑
• 造纸新产能释放较快
• 原材料成本剧烈波动

行情回顾

• 轻工板块表现：整体表现低迷，累计涨跌幅为-13.89%，在申万28个行业中排名第15。
• 消费类轻工表现：家居行业整体下跌4.02%，但尚品宅配、顾家家居等龙头股涨幅超20%。
• 晨光文具表现：涨幅达29.6%，成为年内表现最好的标的。

行业分析

家居行业

• 行业集中度提升：龙头家居企业如欧派、索菲亚、尚品宅配等在渠道扩张、品类延伸、品牌投入等方面具有明显优势。
• 精装修推动增长：精装修房政策在全国范围内推广，预计2018-2020年精装修房渗透率将逐步提升至30.49%，带动家居部品市场持续增长。
• 渠道扩张：2017年定制家具企业渠道扩张显著，欧派家居、我乐家居等在三四线城市拓展迅速。

造纸行业

• 政策影响：废纸进口政策收紧，推动浆价上涨，国内龙头纸企受益。
• 成本优势：太阳纸业自产浆占比达50%，具备成本优势，预计盈利持续增长。
• 市场前景：包装纸需求上升，行业集中度提升，预计未来几年造纸行业仍具增长潜力。

包装行业

• 行业整合加速：小企业因原材料价格波动加速整合，大厂订单获取良好，成本压力减小。
• 企业战略：合兴包装通过并购整合、智能包装、供应平台建设等提升行业地位。

文具行业

• 政策利好：二胎政策推动文具消费人群增长，文具市场前景广阔。
• 品牌溢价：国内品牌初具规模，具备品牌溢价能力，晨光文具通过产品和渠道升级具备涨价潜力。

图表与数据

• 图表1：轻工制造板块收益率在28个行业中排名第15。
• 图表2-3：各子板块收益率及市盈率对比。
• 图表4-6：家具、定制家具、造纸行业市盈率及盈利预测。
• 图表7-8：地产成交与家具估值关系。
• 图表9：人才引进政策对家居行业的影响。
• 图表10-12：居民可支配收入增长及85后成为主力消费人群。
• 图表13-14：低线城市成为定制家具企业主阵地及销售费用增长。
• 图表15-17：定制家具企业生产成本下降及人均产值提升。
• 图表18-24：定制家具企业品类扩充及大家居战略进展。
• 图表25-27：精装修房政策及市场测算。
• 图表28-30：精装修房及部品市场规模预测。
• 图表31-34：精装房部品供应商竞争力及合作品牌。
• 图表35-40：定制家具企业渠道拓展及单店提货额。
• 图表41：2018年定制家具企业计划新增专卖店数。
• 图表42-45：欧派家居与索菲亚的营收及净利润增长情况。
• 图表46-47：尚品宅配的营收及净利润增长情况。

总结

本报告认为，轻工制造行业在2018年中期仍具投资价值，重点推荐家居、造纸及包装领域的龙头企业。在政策利好、消费升级、渠道扩张等多重因素推动下，行业集中度将加速提升，龙头企业将更具竞争优势，未来有望实现持续增长。