20220415-光大证券-光迅科技-002281.SZ-跟踪报告之一_业绩稳定增长_受益传输网景气度回升_3页_733kb

光迅科技（002281.SZ）跟踪报告总结

核心内容

光迅科技（002281.SZ）在2021年实现了营业收入65亿元，同比增长7%，归属于上市公司股东的净利润5.7亿元，同比增长16%。其中，第四季度单季营业收入17.6亿元，同比下降2%，但单季归母净利润同比增长13%，整体表现符合市场预期。公司通过技术平台的持续优化与产品线的扩展，市场份额稳步提升，尤其在传输和数通类业务方面取得显著进展。

主要观点

• 市场份额提升：2021年前三季度，公司整体市场份额提升1%，其中传输市场份额提升2%，数通类市场份额提升1%。
• 行业趋势契合：公司在5G前传、10GPON、100G/200G/400G数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等领域取得进展，符合行业发展趋势。
• 估值低位：公司为国内光芯片龙头，目前估值处于低位水平，分析师维持“买入”评级。
• 盈利能力增强：2021年毛利率提升至24.2%，归母净利润率提升至8.7%，ROE（摊薄）为10.2%，盈利能力持续增强。
• 产能扩张：公司拟募资不超过17.7亿元用于扩大高端光器件产能及研发中心建设，预计形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件及模块13.35万只、数通光模块70万只的规模。

关键信息

2022年市场前景

• 运营商CAPEX增长：2022年移动和电信资本开支均小幅增长，中移动传输网投资占比提升1个百分点，预计联通电信传输网投资也有望上升。
• 东数西算工程推动：该工程为东西部光通信网络带来建设增量，公司传输类业务占比高，有望受益于传输网市场景气度回升。

风险提示

• 无线接入建设回落：无线接入建设高峰可能回落，影响公司业务。
• 数通景气度下降：数通市场可能面临景气高峰回落的风险。
• 400G光模块受限：中长距离400G光模块受限于EML芯片产量。
• 技术替代风险：薄膜铌酸锂高速光调制芯片可能对InP和SiP造成替代风险。

盈利预测与估值

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率从23.0%提升至24.2%，归母净利润率从8.1%提升至8.7%，ROE（摊薄）从9.7%提升至10.2%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降，研发费用率从9.19%上升至11.25%，显示公司加大研发投入。
• 偿债能力：资产负债率从41%下降至38%，流动比率和速动比率持续改善，显示公司财务状况稳健。

每股指标

• 每股红利：从0.17元上升至0.22元，显示公司盈利能力增强。
• 每股经营现金流：从1.32元下降至0.90元，但后续有所回升。
• 每股净资产：从7.20元上升至10.36元，显示公司资产积累和股东权益增长。

估值指标

• PE：从24下降至16，显示公司估值逐步走低。
• PB：从2.3下降至1.6，显示公司估值进一步压缩。
• EV/EBITDA：从10.8下降至7.7，显示公司估值进一步降低。
• 股息率：从1.0%上升至1.3%，显示公司股息回报能力增强。

结论

公司业绩稳定增长，受益于传输网景气度回升，市场份额稳步提升，技术平台完善，是国内光芯片领域的龙头企业。尽管数通市场存在不确定性，但公司凭借在传输类业务的高占比和持续的技术创新，有望在行业复苏中进一步巩固市场地位。当前估值处于低位，分析师维持“买入”评级。