20210827-华安证券-光迅科技-002281.SZ-毛利率持续改善_传输产品线表现亮眼_5页_590kb

文档总结

核心内容

本报告分析了光迅科技2021年上半年的财务表现及未来发展前景。公司整体业绩稳健增长，毛利率持续改善，传输产品线表现尤为突出，成为推动盈利提升的重要动力。分析师张天对光迅科技的未来发展持积极态度，维持“买入”投资评级，并指出公司具备良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年营收：31.4亿元，同比增长 22.6%
• 2021年上半年归母净利润：2.8亿元，同比增长 42.7%
• 二季度营收：16.3亿元，同比下滑 10.8%，环比增长 7.7%
• 二季度归母净利润：1.6亿元，同比下滑 25.1%，环比增长 22.0%

剔除疫后集中交付因素后，公司Q2业绩环比增长稳健，整体表现符合预期。

收入分解

• 传输产品线：营收19.7亿元，同比增长 32.0%，为2017年以来增速最快，主要受益于运营商5G承载网建设、政企&云专网发展，以及华为、中兴等主设备商的稳定地位。
• 接入和数通产品线：营收11.5亿元，同比增长 8.6%，增速较去年回落 20.6pct，主要受5G基站招标推迟影响，但F5G和数据中心市场表现良好。
• 毛利率提升：公司综合毛利率 25.8%，同比提升 2.1pct，连续三个季度增长。传输产品线毛利率 29.2%，同比提升 2.3pct，为2015年来最好水平。接入与数据产品线毛利率 19.5%，同比提升 0.3pct，主要得益于自有芯片投入及低毛利产品退出。

技术与研发优势

光芯片平台

• 拥有 PLC、III-V、SiP 三大光电芯片平台。
• PLC芯片：AWG、MCS为全球重要玩家。
• III-V族激光器：10G以下光芯片实现全品类自给，25G DFB、VCSEL、PD等芯片自给率超过 60%。
• SiP芯片平台：与武汉光电子联合创新中心合作，成功研制直接调制和相干调制芯片，具有垂直一体化优势，未来有望在主流客户验证和上量中取得先发优势。

未来发展潜力

• 传输产品线：受益于运营商云网基础设施投资，中国电信计划新增传输网络带宽 3000T、CN2-DCI骨干网络带宽 49T，预计年复合增速分别为 26%、72%。
• 数据中心光模块：LightCounting预测未来五年全球市场CAGR为 12%，公司在国内市场快速增长，海外市场份额仍有提升空间。
• 跨界应用：光通信技术有望向激光雷达、消费电子、生物医疗等领域延伸，YOLE预测全球LiDAR市场未来五年CAGR为 19%，公司具备从芯片、器件到子系统的完整能力，可能成为LiDAR上游光电子器件的重要玩家。

投资建议

• 预测收入：2021年为 67.31亿元，2022年为 77.80亿元，2023年为 86.74亿元。
• 预测归母净利润：2021年为 6.57亿元，2022年为 8.35亿元，2023年为 9.99亿元。
• 当前估值：公司当前股价对应 P/E 为 27.2，预计未来三年将逐步下降至 17.9。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司下半年表现将持续稳健，具有修复空间。

风险提示

• 运营商传输网投资不及预期
• 数据中心市场份额低于预期
• 自有芯片产能或质量问题
• 中美科技贸易摩擦影响供应链稳定性

财务指标概览

财务报表分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

光迅科技凭借产品结构优化、毛利率提升、传输产品线强劲增长以及光芯片自给能力增强，展现出良好的盈利能力与成长潜力。公司在国内和海外市场均具备扩张空间，未来或受益于5G建设、云网基础设施投资及数据中心光模块市场增长。分析师张天维持“买入”评级，认为公司具备修复空间，未来表现值得期待。